금·은 강제 매도가 만든 매수 기회 — 터키 58톤 매각과 70년 만의 매도 압력

터키가 2주 만에 금 58톤을 팔았다. 전 세계 금 ETF에서 같은 기간 빠져나간 양(43톤)보다 많다.

이건 "이익 실현"이 아니다. 이란 전쟁으로 유가가 급등하면서 에너지 수입 비용을 감당할 수 없게 된 국가들이 달러 확보를 위해 금을 강제로 처분하는 상황이다. 인도도 순매도로 전환했고, 걸프 국부펀드들은 런던 금고에서 조용히 금을 빼고 있다. LBMA 데이터에 따르면 런던에서만 45톤이 순유출됐는데, 공식 매도 보고는 거의 없다.

70년 만에 처음 보는 매도 압력이다. 그런데 나는 이 상황이 오히려 기회라고 본다.

강제 매도의 메커니즘을 이해해야 한다

핵심부터 말하면, 지금 금을 파는 주체들은 금에 대한 신뢰를 잃어서 파는 게 아니다. 당장 달러가 필요해서 파는 것이다.

터키를 예로 들면, 석유의 90%, 가스의 98%를 수입에 의존한다. 유가가 배럴당 10달러 오를 때마다 연간 40~50억 달러 추가 비용이 발생한다. 이란 전쟁으로 유가가 약 50달러 뛴 상황에서, 연간 200억 달러 이상의 추가 에너지 비용이 터키에 떨어졌다.

선택지는 세 가지였다.

통화 가치를 방치하면 리라화가 폭락하고 수입물가 급등으로 국민 생활이 직격탄을 맞는다. 달러 외환보유고를 소진하면 외환 위기가 현실이 된다. 결국 금을 팔아 달러로 바꾸는 세 번째 길을 택했다. 런던 영란은행에 보관된 금을 금-외환 스왑으로 처분한 것이다.

걸프 국가들도 마찬가지다. 사우디의 달러 페그(1달러=3.75리얄)를 유지하려면 달러가 계속 유입돼야 하는데, 호르무즈 해협 위기로 석유 수출이 차질을 빚으면서 달러 유입이 줄었다. 금을 팔아서라도 달러를 채워 넣어야 하는 상황이다.

장기 구조가 변하지 않았다는 점이 중요하다

이 국가들이 금을 팔았다고 해서 금의 구조적 가치가 사라진 건 아니다.

주요 투자은행들의 금 가격 목표치는 여전히 온스당 5,000~8,000달러 사이다. 95%의 중앙은행이 향후 금 매입을 확대할 계획이라고 답했다. 미국의 38조 달러 부채는 달러 가치에 장기적 하방 압력을 준다. 탈달러화 흐름 자체가 사라진 것도 아니다.

지금 벌어지고 있는 건 일시적인 유동성 위기가 만든 할인 구간이다. 전쟁이 끝나고 에너지 비용이 정상화되면, 지금 금을 판 국가들이 다시 매수자로 돌아올 가능성이 높다. 걸프 국가들은 석유·가스 수출로 결국 달러를 벌 것이고, 그 달러로 다시 금을 살 것이다.

은(silver)에는 추가적인 논리가 있다

은은 금보다 변동성이 크지만, 투자 수요와 산업 수요 두 가지를 동시에 가지고 있다.

투자 측면에서는 금과 같은 논리가 적용된다. 강제 매도에 의한 일시적 저평가. 하지만 산업 측면에서는 이미 공급이 수요를 따라가지 못하고 있다. 태양광 패널, 전자제품, 의료기기 등에 쓰이는 은의 수요는 제조업 사이클과 관계없이 구조적으로 증가 중이다.

금도 은도 새로운 광산이 열리고 있지 않다. 물리적 현물을 사려고 하면 배송까지 몇 주가 걸리는 상황이다. 공급 부족은 구조적이고, 강제 매도가 끝나면 가격이 제자리를 찾을 가능성이 높다.

리스크는 명확하다

강제 매도가 언제 끝날지 아무도 모른다. 전쟁이 장기화되면 터키, 인도, 걸프 국가들의 매도가 계속될 수 있다. 러시아가 4월부터 금 수출을 사실상 금지하면서 마감 전 추가 매도 압력이 생길 수도 있다. 중국마저 금 매입을 일시 중단한 상태다.

단기적으로 추가 하락 가능성은 열려 있다. "바닥을 잡겠다"는 생각보다는 분할 매수 접근이 현실적이다.

하지만 이건 구조적 가치가 훼손된 하락이 아니라, 유동성 필요에 의한 강제 청산이다. 이 구분이 투자 판단에서 가장 중요하다.