S&P500を持てば分散投資になる?上位10銘柄が今年の利益の72%を生んだ理由

S&P500を買えば本当に分散投資になるのか?

いいえ。今のS&P500は500銘柄に均等に分散したファンドではなく、上位10銘柄に集中したベットに近いものです。

多くの人が「自分は安全だ、S&P500インデックスファンドに入っているから」と考えます。ただインデックスを買って永遠に持ち続けろ、と教わってきました。賢く聞こえ、分散されているように見え、安全に感じます。しかし、誰も教えてくれない事実があります。

数字が示す本当の姿

S&P500は名前の通り500銘柄です。分散投資、一つのかごにすべての卵を入れるなという原則の象徴です。ところが今、上位10銘柄は指数全体の約40%を占めています。そして今年のS&P500の利益の72%が、まさにこの10銘柄から生まれました。

言い換えれば、誰かが「自分は分散されている、S&P500を持っているから」と言うとき、実際に言っているのはこうです。「私が稼いだお金の72%はたった10銘柄から来た」。だとすれば、残り490銘柄をなぜ持っているのか。今年その490銘柄は事実上、何もできませんでした。

最も賢い投資家たちはインデックスを去った

チャーリー・マンガーの親友で、現存する最高の投資家の一人とされるモニッシュ・パブライは、S&P500について問われ一言で答えました。「弱気(ベアリッシュ)」。

彼の論理は単純です。現在の株価では株は割高です。S&P500の株価収益率(PER)は約30倍ですが、長期平均は16倍です。つまり今の株は普段の約2倍高い。これは2000年のドットコムバブル崩壊の直前よりも極端な水準です。

そしてパブライ本人はどうしているのか。S&P500に一銭も入れておらず、メガキャップのテック株にも資金は一切ありません。ウォーレン・バフェットのバークシャー・ハサウェイも、保有していたS&P500インデックスファンドを売却しました。皆にインデックスを買えと言っていた彼らが、自らインデックスを売ったのです。

最強の強気派さえ警告する

「パブライはもともと慎重なバリュー投資家だからそう言うのだ」と思うかもしれません。そこで反対側の人物を連れてきます。ファンドストラットのリサーチ責任者、トム・リーです。

彼はウォール街で最も一貫して強気を唱える声です。皆が景気後退を予想した2023年のラリーを的中させ、2024年と2025年のラリーも当てました。その永遠の強気派が今、20%の調整を警告しています。

理由は3つ。第一に、新しいFRB指導部が不確実性を生んでいます — 金利を握る人物が変われば市場は緊張します。第二に、AIのバリュエーションが再評価されています — これらの銘柄が支払った価値に見合わないかもしれないと市場が気づき始めました。第三に、貿易戦争のような政策の分断が、利益を鈍化させる逆風を作っています。

私の結論

私はこの二人のメッセージが同じ場所を指していると見ています。最も慎重なバリュー投資家と最も楽観的なストラテジストが同時に警戒信号を出すのは、めったにないことです。

今日できる最も単純な点検はこれです。インデックスファンドに入れている総額に0.4を掛けてみてください。それがたった10銘柄に入っている金額です。10万ドルがS&P500にあるなら、そのうち4万ドルは10社に縛られていることになります。しかも多くの人が、その10銘柄を個別にもさらに保有しています。知らないうちに極めて集中したベットをしながら眠っているのです。

「分散」という言葉を信じる前に、自分のインデックスが実際に何にベットしているのかを確かめることをお勧めします。