バリュー vs グロース — バンガード76本ETFが示す金利サイクルの真の影響

76本のバンガードETFを全てテストした。

$10,000ずつ投入し、1年・5年リターンを比較した。最も驚いたのは、個別のリターン数値ではなかった。同じサイズの企業群、同じ5年間で、スタイル1つの違いで数千ドルもの差が開いたという事実だ。

ミッドキャップ、スモールキャップ、ラージキャップ — どのセグメントでもパターンは同じだった。5年ではバリューが圧倒し、1年ではグロースが逆転した。金利サイクル1つが勝者と敗者を完全に入れ替えたのだ。

ミッドキャップ：バリューが静かに支配した領域

ミッドキャップは大半の投資家が素通りするセグメントだ。大型株ほどの知名度もなく、小型株ほどの投機的魅力もない。しかしリターンは全く退屈ではなかった。

バンガードのミッドキャップETF 7本中、5年リターン1位はVOE（ミッドキャップバリューETF）。$10,000が$17,300に。年平均11.2%のリターンだ。2位はIVOV $16,120、3位はIVO $15,386。上位3本が全てバリューファンドだった。

最下位はVXF（拡張市場ETF）で$12,915。名前は「より広い市場」を含むように聞こえるが、リターンを押し下げるものまで含んでいた。

ところが1年テーブルに切り替えると景色が一変する。5年間5位だったグロースファンドが突然1位に。VOEは$11,966で僅差の2位。1年の差は$100未満、5年の差は$2,400以上。同じ7本のファンドで、切り取る期間次第でストーリーが全く変わる。

スモールキャップにおけるバリューとグロースの格差は、テストした全セグメント中で最も広かった。

5年チャンピオンはVBR（スモールキャップバリューETF）、$10,000 → $16,149。最下位VTWGは$11,215。差額は約$5,000。同じサイズの企業、同じ5年間、スタイルが1つ違うだけだ。

構造的な理由は明確だ。小型企業は大型企業より負債が多い。その多くが変動金利だ。FRBが利上げすれば借入コストが即座に跳ね上がる。バリュー企業は既に利益が出ていたのでそのコストを吸収できた。グロース企業はできなかった。

しかし1年テーブルを見ると、VTWGが5年最下位から3位に躍り出ていた。21.95%のリターン。FRBが利下げシグナルを出した途端、スモールグロースが最速で反応したのだ。

16本のバンガード・ラージキャップETFの中で、5年リターン1位はMGC（メガキャップETF）だった。$10,000 → $19,760。VOOは5位の$19,381、VTIはさらに下の$18,165。

MGCが勝った理由は集中度だ。約185銘柄のみを保有し、Apple、Microsoft、Nvidia、Amazonへの配分が遥かに高い。これらの企業は潤沢な現金を持ち、借入の必要がない。利上げの影響をほとんど受けなかった。

1年テーブルはまたしても反転した。VT（全世界株式ETF）が1位、25.05%リターン。5年間最下位だったファンドが1年レースを制した。

バンガードには、大半の投資家が聞いたこともないファクターETFが5本ある。モメンタム、バリュー、クオリティといった特性で銘柄を選別するファンドだ。

5年チャンピオンはVFMF（米国マルチファクターETF）、$10,000 → $19,466。VOOの$19,381を上回った。知名度ほぼゼロのファンドが、数百万人が毎月購入するファンドに勝利した。

リターンは知名度に比例しない。最も注目されない場所から最高のパフォーマンスが生まれることがある。

セグメント	5年バリュー1位	5年グロース最下位	格差
ミッドキャップ	VOE $17,300	VXF $12,915	$4,385
スモールキャップ	VBR $16,149	VTWG $11,215	$4,934
ラージキャップ	MGC $19,760	VT $17,272	$2,488

この5年間はバリューの時代だった。金利が上昇すれば、将来の利益に依存するグロース株が最大の打撃を受け、既にキャッシュフローのあるバリュー株が耐える。

しかし1年テーブルが示す通り、利下げシグナルが出れば最速で反発するのもグロースだ。同じファンド群でも、見る期間を変えれば勝者が入れ替わる。

核心はこれだ。今勝っているスタイルが5年後も勝っている保証はない。金利サイクルは回転し、リーダーシップは交代する。そしてその交代は、速く、激しい。