AI 너머의 10배주: 국방·원자재·바이오 소형주 3선

AI가 아닌 곳에서 10배를 찾을 수 있을까?

모든 사람이 엔비디아와 팔란티어를 이야기할 때, 제가 주목하는 건 다른 방향이다. 왜냐하면 이미 모두가 아는 종목은 10배를 주지 않기 때문이다.

10배 수익이 가능하려면 세 가지 조건이 동시에 충족되어야 한다. 시가총액이 충분히 작아야 하고(10억~100억 달러 구간), 12개월 이내에 실현 가능한 구체적 촉매제가 있어야 하며, 기관 투자자가 이미 조용히 매수하고 있지만 주류는 아직 관심을 두지 않아야 한다.

이 세 조건을 동시에 충족하면서 AI 섹터 밖에 있는 종목 세 개를 분석했다. 국방 AI, 원자재, 바이오테크—각각 전혀 다른 섹터에서 같은 패턴이 나타나고 있다.

1. 빅베어 AI(BBAI): AI와 전쟁의 교차점

빅베어 AI는 국방, 국가 안보, 국경 보안, 공급망 분야에서 AI 분석을 제공하는 기업이다. 실제 미국 국방부 계약을 보유하고 있다.

이 기업이 흥미로운 이유는 현재 가장 큰 두 가지 자금 흐름의 교차점에 있기 때문이다. 하나는 AI 컴퓨트 지출, 다른 하나는 국방 지출. 두 가지 모두에서 수혜를 받는 포지션이다.

NATO의 재무장이 가속화되고 있고, 미국 AI 벤더에 대한 국가 안보 차원의 선호도가 높아지고 있다. 향후 몇 분기에 걸쳐 여러 건의 신규 계약이 예상된다.

다만 경고해야 할 부분도 있다.

마진이 좋지 않다. 국방부 계약은 일반적으로 점착성(sticky)이 높아서 한번 계약이 체결되면 쉽게 바뀌지 않지만, 수익성은 제한적이다. 실제로 매출은 성장하고 있고 직전 분기 이익 성장률은 98%를 기록했지만, 변동성이 극심하다.

시가총액이 10억~30억 달러 사이를 왔다 갔다 하는데, 유통 주식 수가 매우 적기 때문이다. 하루에 30% 빠지는 일도 충분히 가능하다. 포지션 사이즈를 반드시 통제해야 한다.

팔란티어가 600% 상승하기 전의 셋업과 구조적으로 유사하다. 팔란티어가 더 좋은 사업이냐고 묻는다면, 그렇다고 본다. 하지만 팔란티어는 이제 10배를 줄 수 없는 규모가 됐다. 빅베어 AI는 가능하다. '가능하다'와 '그렇게 될 것이다'는 전혀 다른 말이다.

2. 컴파스 미네랄스(CMP): AI가 파괴할 수 없는 자산

소금과 비료. AI만큼 섹시하지는 않다.

하지만 그게 바로 포인트다.

컴파스 미네랄스는 온타리오에 소금 광산, 유타에 칼륨 비료(황산칼륨) 생산 시설을 보유하고 있다. 도로 제설용 소금, 식품 산업용 소금, 그리고 과일·채소·견과류 같은 프리미엄 작물에 사용하는 특수 비료를 생산한다. 특수 비료는 일반 비료보다 마진이 높다.

이 회사가 매력적인 이유는 하드에셋(hard asset) 테마에 정확히 부합하기 때문이다. 미국 정부가 더 많은 돈을 찍어내면 달러의 가치는 떨어지고, 실물 자산의 가치는 올라간다. AI는 소금을 대체할 수 없고, 로봇이 땅에서 소금을 만들어내지도 않는다. 100년 이상의 매장량을 보유한 물리적 자산이다.

주가는 고점 100달러에서 현재 약 30달러로 떨어져 있다. 부채 구조조정 문제로 힘든 시기를 보냈지만, 부채비율은 개선되고 있다. 시가총액은 약 10억 달러에 불과하다.

촉매제:

• 비료 가격 상승 (중동 정세와 연관)
• 직전 분기 실적 소폭 개선, 주가 반응
• 기관 투자자 유입 증가
• 직전 분기 이익 성장률 177%

농장을 걸 종목은 아니지만, 포트폴리오에서 AI 리스크를 분산하는 역할을 한다는 점에서 가치가 있다고 본다. 마진이 압축된 상태이지만, 그 원인이 일시적 운영 이슈라면 정상화 시 재평가 여지가 크다.

3. 컴파스 패스웨이즈(CMPS): 40년 만의 신약 클래스

컴파스 패스웨이즈는 정신건강 치료 기업이다. COMP-360이라는 실로시빈(psilocybin) 기반 치료제를 개발하고 있다.

치료 저항성 우울증(treatment-resistant depression) 대상 2상 임상시험을 완료했고, 외상후 스트레스 장애(PTSD) 대상 2상 임상시험이 진행 중이다. 40년 만에 처음으로 새로운 FDA 승인 약물 클래스가 열릴 가능성이 있는 것이다.

재무 상태를 말하자면, 거의 아무것도 없다.

매출 제로. 마진 없음. R&D 지출만 존재한다. 그래서 이 종목이 위험한 것이고, 동시에 그래서 10배 가능성이 있는 것이다.

주가 이력이 전형적인 혁신 곡선(innovation curve)을 따라간다. 2020년 IPO 가격 17달러, 밈주식 열풍 속에서 60달러까지 급등, 이후 4달러 아래로 폭락. 새로운 혁신이 등장하면 사람들은 처음에 과도한 기대를 품고, 현실이 기대에 못 미치면 실망하며, 오랜 침체기를 거친 후 실제 혜택이 초기 기대보다 훨씬 크게 나타난다.

지금은 그 침체기의 끝자락에서 실제 가치가 드러나기 시작하는 구간이라고 본다. 직전 분기 이익 성장률은 -59%로 여전히 적자지만, 이전 분기 대비로는 개선되고 있다.

이 종목은 FDA 결정이라는 단일 이벤트에 크게 의존한다. 승인되면 폭발적 상승, 거부되면 추가 하락. 전형적인 이벤트 드리븐 플레이다.

포지션 사이징이 전부다

세 종목 모두 투기성 플레이다. 그리고 투기는 괜찮다—투기로서 사이징할 때만.

전체 포트폴리오의 1~3%가 적정하다. 1%가 제로가 되어도 포트폴리오에 영향이 없다. 1%가 10배가 되면 포트폴리오의 10%가 된다. 그게 '통제된 투기(controlled speculation)'의 본질이다.

실적이 나쁘면 하루에 30% 빠진다. 규모를 그에 맞게 조절해야 한다. 그것이 무모한 도박과 책임 있는 투자의 차이를 만든다.