10年債利回りが年初来高値を突破:なぜ金利がすべての中心なのか

金利が再び市場の主役になった

5日、いや10日連続で、最も重要なチャートは同じです。米10年債利回りが年初来高値を突破しました。これが警戒すべきサインなのは、いまハイテク株と金が同時に下落する売りと一体になっているからです。

私が金利の話を繰り返すのは理由が単純だからです。半導体をトレードしようと、ナスダックを見ようと、金・銀・ドルを見ようと、結局は金利がすべての中心にあります。金利が上がるということは、FRBが金利を高止まりさせる、あるいは利上げまで検討しうるというサインとして読まれるからです。

債券をショートする理由

私はいま債券をショート、つまり金利上昇にベットしています。

具体的には二つのポジションを同時に持っています。一つ目は、TLT(長期国債ETF)のプットを買いました。金利が上がれば債券価格は逆に下がるからです。いま金利が急騰してTLTが押され、このトレードは非常にうまく機能しています。二つ目は、TBTという債券インバース(ウルトラショート)ETFをロングで保有しています。どちらも20年超の長期債、つまりカーブの長い側を狙ったポジションです。

長期債の利回りがこれほど強く上がっているのはインフレ懸念のためで、その中心にはホルムズ海峡問題があります。ただ私は無期限で持つつもりはありません。トレーリングストップを置き、金利が反転すればすぐ利益確定する計画です。トレードは常に確信ではなく確率に合わせて整える作業です。

インフレはホルムズ以前から上昇していた

ホルムズ海峡の問題が表面化する前から、すでに構造的なインフレ反発が見えていたという点が重要です。

消費者物価指数(CPI)はしばらくFRBの目標に向けて低下していましたが、再び跳ね上がりました。さらに懸念されるのは生産者物価指数(PPI)です。PPIはサプライチェーンのより上流にあり、時間差でCPIへ波及する傾向があります。その卸売物価が今回大きく跳ねました。インフレが米国だけでなくグローバルに市場へ織り込まれているサインです。

実際、金利上昇は米国だけの現象ではありません。日本も利回りが積極的に上昇し、欧州や英国も同様です。中国は独自の道を行っていますが、全体としてグローバルな債券利回りは上を向いています。

では何を見るべきか

いま市場で最も過小評価されているリスクは、原油価格が長期にわたって高止まりするシナリオだと考えています。

速報では、NATOが7月までホルムズ海峡の封鎖が続く場合に軍事介入を検討しているとのことです。この地政学リスクは原油高が続くことを意味し、原油高は他のすべての価格を押し上げます。インフレが粘着化するほどFRBは利下げしにくくなり、それが金利をこれほど積極的に押し上げる原動力です。

2026年は、マクロを無視してはいけないというのが私の結論です。2025年や2024年とは環境がまったく違います。地政学的不確実性、原油高、再上昇するインフレ — この三つがいまの環境です。優れたトレーダーは適応します。新しい情報が入ればポジションを調整すべきです。

FAQ

Q: 金利が上がるとなぜハイテク株が下がるのですか? A: 金利上昇は将来キャッシュフローの現在価値を下げるため、高バリュエーションの成長株が真っ先に打撃を受けます。また金利上昇はFRBの引き締め継続のサインとなり、リスク資産全般のセンチメントを圧迫します。

Q: PPIがCPIより懸念されるとはどういう意味ですか? A: PPIは生産・卸売段階の物価で、消費者物価よりサプライチェーンの上流にあります。卸売物価が上がると時間差で消費者物価に転嫁される傾向があり、PPIの急騰は将来のCPI上昇を示す先行シグナルと読まれます。

Q: なぜホルムズ海峡がそれほど重要なのですか? A: 多くの国がこの海峡を通じて原油や物資を輸送しています。封鎖が長引けば原油価格が高止まりし、グローバルなインフレ圧力に直結します。

本記事は個人的な分析であり、投資助言ではありません。