スマートマネー対ウォール街:バリー・バフェット・グランサムは慎重、ゴールドマンはS&P 8,000を掲げる

市場で最も信頼される二つの陣営が完全に割れている

いま最も熟練した慎重派の投資家たちと、ウォール街の大手銀行は、同じ市場を見ながら正反対の結論に至っています——そして両者の論理は、どちらも全力で聞く価値があります。

正直に両方を並べます。この見解の相違こそがシグナルだからです。

弱気論:伝説的投資家たちが静かに身を引いている

いま生きている最も経験豊富な投資家たちは、この上昇相場を追いかけていません——むしろ何人かは積極的に反対側に立っています。

まずマイケル・バリー。映画『マネー・ショート』のあの投資家です。報道によれば、彼は最も熱い銘柄——エヌビディア、アプライド・マテリアルズ、キャタピラー、テスラ、そして半導体指数全体——に下落を賭け、マイクロンを1株1,000ドル付近で空売りしたと伝えられています。この熱狂を突き動かすFOMOと「より大きな愚か者」の心理を、公然と名指ししながら。同時に彼は、嫌われて叩き売られたバリュー株を買っています——アドビ、ペイパル、ファイサーブ、そしてマイクロソフトまで。彼のメッセージを平たく言えばこうです。皆が無理やり愛さねばならない株はいらない。皆がすでに見捨てた株が欲しい。

次はウォーレン・バフェット。今年の初め、彼は今の市場を「カジノが併設された教会」に例えました——教会は本物の、忍耐強い長期投資であり、カジノはその横にボルトで留められた短期のギャンブルです。アメリカが終わったという話ではありません。人々の振る舞いがますますカジノ的になった、という話です。そしてこの人物は今、約4,000億ドルの現金を抱えています——過去最大です。彼は、これほど大きなギャンブル気分の人々を人生でめったに見たことがないと言いました。95歳で、80年以上投資してきた人物です。史上最高の投資家が、株を買うより現金で3.5%を得るほうがいいと言うなら、それは価値に対する価格について何かを物語っています。

そしてジェレミー・グランサム。過去のバブル前に正確に警告した人物で、さらに一歩踏み込みます——今を「スーパーバブル」と呼び、S&Pが高値から最大70%下落しうると警告します。2000年、彼はナスダックが75%下がると言い、実際には82%下げました。最近、彼は米国株はそもそも保有しないと述べました。私はそこまで極端にはなりませんが、論理は理解できます——今は海外のほうがはるかに多くの価値があるからです。

強気論:ウォール街は大きく、自信を持って強気だ

ウォール街の論理は「株が安い」ではありません——爆発的な利益とAI投資が今の高い株価まで成長し、後からその株価を正当化する、というものです。

実質的に五つの物語が積み重なっています。

1. 利益が爆発している。 ファクトセットによれば、S&Pの大型企業の利益は前年比で約22.5%成長すると予想されます——2021年以来最も強い伸びです。強気派は、利益がまもなく株価に追いつくと言います。
2. AI投資はバブルではなくスーパーサイクルだ。 ゴールドマン・サックスはS&P目標を2026年末8,000まで引き上げ、来年もさらに約24%の利益成長を見込み、その半分ほどをAIインフラ企業が牽引するとします。
3. 反発そのものが強気サインだ。 ストラテジストのライアン・デトリックは、市場が一四半期低迷した後に二桁で大きく反発すると、その次の四半期は1950年以降17回中16回上昇したと指摘します。
4. 大手銀行はまだ乗っている。 モルガン・スタンレーも年末S&P 8,000、2027年半ばにはそれ以上を見込み、AI、堅調な利益、健全なリスク選好を根拠に挙げます。
5. もはやソフトウェアではなく実物の話だ。 JPモルガンは、本当の機会がアプリからAIの機械装置へ移ったと見ます——チップ、データセンター、電力、セキュリティ、サプライチェーン。

これらを積み上げると——爆発する利益、実在するAI投資、群がる銀行、広がる上昇——正直、賢く聞こえます。本物の新時代のように聞こえます。

区分	弱気論(バリー・バフェット・グランサム)	強気論(ゴールドマン・モルガン・JPモルガン)
中心的主張	価値に対して株価が危険なほど高い	利益・AI投資が株価まで成長する
象徴的な動き	バフェットの約4,000億ドル現金、バリーの半導体空売り	ゴールドマン・モルガンのS&P 8,000目標
AIについて	本物の技術、しかし株価は熱狂	数年がかりのスーパーサイクル
時間軸	今後10年のリターン	今後12〜18か月

居心地の悪い点:この強気論を私は前に聞いたことがある

私を立ち止まらせるのはこれです——2026年の最も賢い強気論は、ドットコム崩壊直前のものとほぼ一字一句同じなのです。

この三つの文を読んでください。今朝テレビでアナリストが言ったように聞こえます。

"この技術はすべてを変えつつあります。巨大な生産性ブームを生んでいます。市場はあちこちで一息つくかもしれませんが、この変革を率いる企業は勝ち続けるはずです。"

"これらの企業を、もう古いPERで判断することはできません。昔のルールは通用しません。市場はこの変化がどれほど巨大かを深刻に過小評価しています。"

"ええ、いくつかの銘柄は速く、遠くまで行きすぎました。しかしこれはもっと大きな強気相場の中の健全な小休止にすぎません。需要は本物、供給不足も本物。これはもう普通のサイクルではありません。"

このどれも今年書かれたものではありません。すべて1999年末から2000年、数兆ドルを吹き飛ばした崩壊の直前に出た言葉です。三つ目——"供給不足は本物、普通のサイクルではない"——は2000年5月、すでに崩壊が始まった後に、人々が半導体不足について語っていた言葉です。単語を二つ変えれば、今週のマイクロンの見出しになります。

そして2000年で止まりもしません。1960年代には、社名が「〜トロニクス」で終わる会社は、未来的に聞こえるというだけで暴騰しました。1970年代初頭には「ニフティ・フィフティ」——どんな価格で買ってもいいと人々が誓った50の素晴らしい企業——があり、まもなく半値になりました。技術はたいてい本物でした。興奮も本物でした。しかし、頂点で人々が使う言葉は決して変わりません。

私がここから実際に得るもの

バフェット、グランサム、バリーのような実績を持つ投資家がこれほど慎重で、残りの全員が陶酔しているなら、その見解の相違の前で一度は立ち止まる価値があります。

強気論が完全に正しいこともあります——それでも払いすぎれば、その株はひどい投資になりえます。両者がしばしば飛ばすのがこの部分です。ニュースは株価を追いかけます——だから株価が跳ね上がればあらゆる論理が天才的に聞こえ、下げれば同じ人々がおびえます。私の結論は「すべて売れ」ではありません。両方の論理を頭に置きつつ、何を買うかは物語ではなく、あなたが払う価格に決めさせよ、ということです。

FAQ

Q: 弱気論は、まもなく暴落が来るという意味ですか? A: いいえ。これらの投資家の誰も、来週暴落するとは予測していません。バフェット、グランサム、マークスはみな同じ点を強調します——出発点のバリュエーションが長期リターンを左右するが、タイミングについては何も語らない、と。割高な市場は何年も上がり続けることがあります。

Q: ウォール街の目標が正しいなら、弱気派は間違いなのでは? A: 必ずしもそうではありません。利益が力強く成長しても、その利益に高すぎる価格を払ったなら、株は依然としてひどいリターンになりえます。「良い会社」と「良い投資」は同じではありません。

Q: 技術が本物なら、なぜ1999年の比較が重要なのですか? A: 1999年にも技術は本物だったからです。インターネットは本当にすべてを変えました——それでも高く買った投資家は10年間損をしました。本物の革新と良い投資結果は、別の問題です。