2026年、市場の大分裂:メモリ半導体は暴騰、ハイテク株は静かに弱気相場入り

TL;DR 2026年上半期は一つの市場ではなく、二つの市場でした。第2四半期だけでS&P500は約15%、ナスダックは約21%上昇したのに、ハイテク株のほぼ60%は静かに弱気相場へ滑り落ちました。マイクロン、インテル、AMDといったメモリ・半導体銘柄は垂直に上昇し(主要半導体指数は100営業日で82%上昇)、逆にソフトウェアの主力株は焼き尽くされました。私が何度も立ち返る教訓はこうです——物語は常に株価を追いかける。

暴落し、急騰し、二つに割れた市場

2026年上半期を理解するうえで最も大切なのは、穏やかに見える指数の裏に、激しく二分された市場が隠れているという事実です。

3月に戻ります。S&P500は調整直前まで下げ、市場が壊れつつあると確信する人が大勢いました。ところがすぐに猛烈に反発しました。第2四半期だけでS&P500は約15%、ナスダックは約21%上昇。7月初旬時点の年初来では、S&P500が約10%、ナスダックが約11%、ダウが約10%、小型株のラッセル2000は20%超の上昇でした。

わずか半年前、人々は市場が崩壊すると言っていました。今は同じ市場を「止まらない」と呼びます。この急変ぶり自体が、私には疑わしく映ります。

水面下では、まったく異なる二つの市場が動いていた

見出しの数字が隠しているのはここです。指数は史上最高値付近にありましたが、ハイテク株の約60%は高値から20%以上下げた弱気相場の状態でした。

つまり平均は少数の勝ち組が静かに支えており、セクターの大半は出血していたのです。指数は最高値なのに構成銘柄の大半が崩れる——この状況を私は「健全」とは読みません。感情が市場を支配していると読みます。

最も強く殴られたのはソフトウェアでした。かつて世界最高のビジネスモデルと呼ばれたSaaS銘柄——サービスナウ、アドビ、そしてマイクロソフトまで——が、コロナ暴落以来で最も醜い売りを浴びました。物語は「史上最高の事業」から「AIがすべて滅ぼす」へ、5分で裏返りました。投資家はこれらを二つのバケツに分けました——AIが殺す古いソフトウェアと、新しいAIの勝者。そして最初のバケツに入れた銘柄には、ほとんど容赦しませんでした。

転換点:半導体とメモリの垂直上昇

ソフトウェアが燃える一方で、半導体とメモリは正反対に動きました——垂直に上昇したのです。

主要半導体指数は年初の最初の100営業日で82%上昇しました。記録上で最も力強いスタートであり、世界中がAIチップとメモリの不足を恐れた結果です。事実上、死んだと見ていた銘柄が息を吹き返しました——インテル、そう、あのインテルです、AMD、マイクロン、サンディスク。マイクロン単体でも数か月で数百パーセント暴騰しました。

この分裂を少しかみしめてください。一方は弱気相場、もう一方は史上最大の好況のようにパーティーを開いていた。これは冷静で理性的な投資ではありません。感情です。

市場の片側	2026年上半期に起きたこと	そこに貼られた物語
SaaS・ソフトウェア(サービスナウ、アドビ、MS)	コロナ暴落以来最悪の売り	"AIがこれらの事業を殺す"
半導体・メモリ(マイクロン、インテル、AMD、サンディスク)	半導体指数が100日で+82%、マイクロンは数百%	"恒久的な構造的独占"

物語がいかに速く株価に合わせて変わるか

今期私が得た最も役立つ教訓は、物語が株価を追いかけるということです——決してその逆ではありません。

1年前、メモリ半導体が下げていたとき、誰もがこれを「景気循環のがらくた」と呼びました——上下を繰り返すだけの退屈な事業、避けるべき銘柄。ところが同じ銘柄が数百パーセント上げると、物語は突然裏返りました。"実はもう景気循環じゃない。恒久的な構造的独占だ" と。まったく同じ事業です。株価が変わり、物語がそれに合わせて並べ替えられただけです。

逆方向にもまったく同じことが起きます。今のマイクロソフトとアドビを見てください。SNSに行けば「マイクロソフトは終わった? アドビは死んだ?」と問う人を文字どおり目にします——株価が下げたという理由で——両社とも四半期ごとに、より良い売上と利益を報告しているのにです。

この一場面に罠のすべてが詰まっています。株価が跳ね上がれば、あらゆる理屈が天才的に聞こえる。株価が下げれば、まさにその同じ人々が突然おびえた声を出す。ある会社の物語が、株価がすでに10倍になった後で初めて皆に明らかになったのなら、よくよく注意してください。これを頭の片隅に置いておいてください——株価が反転すれば、AIと半導体の物語も一緒に反転するのですから。