景気後退の確率40%、あるエコノミストが挙げた3つの理由

40%という数字が語るもの

ムーディーズのエコノミスト、マーク・ザンディ(Mark Zandi)は市場で最も尊敬される声の一つです。彼は今、今後1年の景気後退確率を**40%**と提示しました。どの年でも平年平均の確率は約15%であることを踏まえると、これは「状況が崖っぷちにどれだけ近いか」を示す数字だと彼は言います。

景気後退の技術的な定義は、2四半期連続のGDPマイナス成長です。ただ近頃はその厳密な定義をそのまま使わず、GDPがマイナスに転じれば事実上の後退と見なされます。経済全体が縮むと雇用が減り、企業は稼ぎが減り、人々は消費を減らし、経済が風邪をひきます。通常5〜6年に一度来る、サイクルのごく正常な一部です。問題は、私たちがかなり長い間これを避けてきたこと。

ザンディが懸念する理由は3つ。そして3つすべてを、あなたの財布で直接感じることができます。

1. 人々が実際には豊かになっていない

第一の理由は、実質可処分所得(real disposable income) — 税金と物価上昇を差し引いて残るお金 — がこの1年で全く増えていないことです。ゼロ。給与明細の数字が大きくなったとしても、上がった物価がその昇給分をまるごと食べてしまったのです。その場で足踏みしている状態です。消費が経済の中核エンジンなのに、その燃料が満たされていないという信号です。

2. 原油とホルムズ海峡

第二はエネルギーです。イランに関わる紛争があり、イランはホルムズ海峡の封鎖を脅しました。ホルムズ海峡を巨大な石油運搬の高速道路だと思ってください。世界の石油の約**20%**がその狭い通路一つを通過します。封鎖すれば供給が減り、供給が減れば価格が上がります。

すでに原油は約**7%**跳ね上がり、ガソリンは1ガロン約4.32ドルまで上がりました。ザンディは、ガソリンが1ガロン5ドルに達すれば人々が消費を十分に減らし、国を後退に押し込みかねないと警告します。さらに米国の戦略石油備蓄は2年ぶりの低水準で、平時よりはるかに緩衝材が少ない。彼は数日以内に和平交渉が成立しなければ問題が生じると見ました。

3. 身動きの取れないFRB

第三の理由、そして私が最も厄介だと見る部分は、FRBが閉じ込められていることです。FRBは金利を制御します。通常、成長が弱まれば金利を下げて景気を温めます。金利が低ければ人々は車を買い、家を買い、大きな支出をするからです。

ところが今は物価が4%超で上昇しています。だから物価をさらに煽らずに気軽に金利を下げることができません。金利を下げれば需要が増え、需要が増えれば価格がさらに上がる悪循環が始まるからです。FRBは箱に閉じ込められたような状況です。ザンディはむしろ物価を抑えるために金利をさらに上げざるを得ないかもしれないと警告しました。

実際、CMEグループによれば年末までの利下げ確率はわずか0.5%。据え置きの確率が約30%、利上げの確率が約70%です。市場は緩和ではなく引き締めに賭けているのです。

バランスのために：40%は60%でもある

公平に言えば、全員が同意しているわけではありません。4月の雇用統計は予想より良く出ました。両側に真剣な論拠がある本物の議論であり、誰にも水晶玉はありません。

そして私が本当に強調したいのはこれです。40%の後退確率は、同時に60%の「後退が来ない確率」を意味します。 この数字を後ろポケットに入れておいてください。見出しは40%だけを叫びますが、より大きい側はなお後退のないシナリオです。

では投資家は何をすべきか

私の見方では、後退の確率そのものに賭けるのは無意味です。誰も当てられないからです。大切なのは、後退が来ても来なくても機能する姿勢を備えること。景気後退も弱気相場も正常で、珍しくもなく、大恐慌・1970年代・ドットコム・2008年・コロナの後、市場は毎回新たな史上最高値に戻りました。一度も回復に失敗したことがありません。

肝心なのは、準備して落ち着いて迎えるか、驚いて怯えて迎えるか。この絵をBofAの弱気相場シグナル、そしてバフェット指標と原則に基づく投資と併せて見れば、結論が同じだと分かります。指数には慎重に、良い企業には適正価格で。