AI 전력 구축의 '곡괭이와 삽': 누가 이기든 돈 버는 8개 종목

누가 이기든 돈 버는 사업들

모든 AI 뉴스는 누가 가장 똑똑한 모델을 만드느냐에 관한 이야기입니다. 저는 어떤 거인이 이기든 돈을 버는 기업을 소유하는 쪽이 좋습니다. 지금 데이터센터를 휩쓰는 '자체 발전소 건설' 의무는 연료, 터빈, 배선을 필요로 하는데, 이 세 가지를 모두 공급하는 기업은 의외로 소수입니다. 제가 계속 돌아오게 되는 8곳을, 전자가 흐르는 순서대로 — 땅속 가스에서 랙 위 차단기까지 — 정리했습니다.

1. 에너지 트랜스퍼 (ET) — 이미 파이프에 흐르는 연료

에너지 트랜스퍼는 미국 최대급 천연가스 파이프라인 운영사로, 13만 마일이 넘는 배관을 운영하고 수익의 90% 가까이가 장기 수수료 기반 계약에서 나옵니다. 에너지 가격과 무관하게 가스를 옮기고 저장하는 대가를 받죠. 이 규모의 네트워크를 다시 지을 수 있는 곳은 없어서, 새 데이터센터에 가스가 필요하면 가장 빠른 길은 에너지 트랜스퍼가 이미 보유한 배관인 경우가 많습니다 — 오라클 데이터센터에는 이미 가스가 흐르고 있고, 페르미·클라우드버스트 같은 캠퍼스와 계약이 묶여 있으며, 텍사스에는 이들을 위한 새 배관이 들어가고 있습니다. 백미는 배당입니다. 7% 배당은 S&P 500 평균의 4배가 넘고, 현금흐름이 배당의 2배를 조금 넘게 커버합니다. 2021년 유닛당 약 6달러에 산 사람은 원금을 3배 넘게 불리고 그 내내 7%를 챙겼습니다. 월가는 12개월 20% 이상 상승 여력을 봅니다.

2. 이튼 (ETN) — 전력의 척추

에너지 트랜스퍼가 연료를 옮긴다면, 이튼은 만들어진 전력을 옮깁니다. 수천 대의 서버로 원전력을 끊김 없이 실어 나르는 스위치기어, 차단기, 시스템을 만들죠. 진짜 '곡괭이와 삽'인 이유는 이겁니다 — 전력이 가스터빈에서 오든, 연료전지에서 오든, 전력망에서 오든 상관없이 전부 이튼의 장비를 통과해야 합니다. 데이터센터 수주는 1년 만에 240% 뛰었고, 수주잔고는 140억 달러를 넘었으며, 데이터센터가 이제 매출의 5분의 1을 넘습니다. 이튼은 엔비디아와 밀집 AI 랙용 800볼트 전력 시스템을 함께 개발했고, 보이드 서멀(Boyd Thermal)을 인수해 액침 냉각으로 진출했습니다 — 같은 건물에 전력과 냉각을 동시에 파는 셈이죠. EPS는 2019년 이후 두 배가 됐고, 영업이익률은 약 14%에서 20% 가까이 올랐으며, 주가는 2021년 이후 3배 넘게 뛰었고, 배당은 16년 연속 인상됐습니다. 애널리스트는 15% 이상을 봅니다.

3. GE 버노바 (GEV) — 터빈 그 자체

GE 버노바는 이 현장 발전소들이 요구하는 거대한 가스터빈을 만듭니다. 2024년 제너럴 일렉트릭에서 분사했고, 대형 프레임 가스터빈을 대규모로 만들 수 있는 서방의 소수 기업 중 하나이며, 공장 생산능력은 연 10기가와트 근처에서 묶여 있습니다. 수요가 그 천장을 한참 넘어서면서 수주잔고는 2030년까지 매진됐습니다 — 이는 엄청난 가격 결정력을 안겨줘, 이제 신규 터빈 한 대당 10~20% 더 비싸게 받고, 갈 곳이 없는 구매자들은 그 값을 냅니다. 매출은 한 자릿수로만 늘지만 이익률은 2년 만에 두 배 넘게 뛸 전망이고, 잉여현금흐름은 수십억 달러를 태우던 데서 지난해 40억 달러 가까이로 돌아섰으며 가이던스는 여기서 대략 다시 두 배입니다. 게다가 서방 첫 소형 원자로 중 하나도 짓고 있어, 원자력 쪽 판에도 이미 올라타 있습니다. 2024년 약 140달러에 분사한 이후 주가는 8배 가까이 올랐습니다. 애널리스트는 여전히 20% 이상을 봅니다.

4. 하우멧 에어로스페이스 (HWM) — 종목 뒤에 숨은 종목

가스터빈은 그 안에서 도는 블레이드만큼만 좋습니다. 그 단결정(single-crystal) 주조 블레이드는 금속 자체의 녹는점보다 뜨거운 온도를 견디죠. 이걸 만들 수 있는 곳은 거의 없습니다 — 하우멧이 대규모로 만들 수 있는 최대 기업이고, 규모를 갖춘 유일한 다른 한 곳은 버크셔 해서웨이 안에 묻혀 있습니다. 이런 병목은 진짜 가격 결정력을 낳습니다. 제트엔진 수요가 되살아나면서 EPS는 2021년 이후 6배 넘게 늘었고, 이익률은 약 17%에서 26% 가까이 올랐으며, 주가는 대략 10배 뛰었습니다. 이제 같은 주조 기술이 데이터센터 가스터빈용 블레이드도 만들고, 하우멧은 그 산업용 터빈 사업이 향후 몇 년 안에 두 배가 될 것으로 봅니다. 애널리스트 전망은 약 14%입니다.

5. 베이커 휴즈 (BKR) — 싸고 눈에 안 띄는 터빈 제조사

대부분 베이커 휴즈를 석유·가스로 분류하지만, 그 안에는 항공기 파생형(aeroderivative) 가스터빈을 만드는 소수 기업 중 하나가 들어 있습니다 — GE 버노바의 대형 프레임보다 가볍고 설치가 빠른 사촌 격으로, 몇 년을 기다릴 수 없는 데이터센터가 집어드는 바로 그 물건입니다. 단 한 분기에 약 10억 달러의 데이터센터 전력 수주를 확보해 이전 1년치 전체와 맞먹었고, 차트 인더스트리즈(Chart Industries)를 인수해 고급 냉각을 붙이려 하고 있습니다. 4년에 걸쳐 영업이익률을 약 6%에서 13% 가까이 두 배로 늘렸고, 잉여현금흐름을 키웠으며, 사상 최대 수주잔고를 쌓았습니다 — 그런데도 월가가 여전히 석유 서비스 회사로 부르는 탓에 주가는 화려한 이름들의 일부만 움직였습니다. 이 그룹 전체에서 애널리스트가 가장 큰 여력을 주는 종목이 바로 이곳으로, 35%가 넘습니다.

6. 커민스 (CMI) — 배당으로 들어가는 길

커민스 하면 트럭 엔진이 떠오르는데, 그게 바로 시장이 이 회사를 계속 저평가하는 이유입니다. 그 꾸준하고 살짝 지루한 사업에 붙어 있는 게 발전 부문으로, 데이터센터가 자체 마이크로그리드를 돌리려 현장에 내려놓는 대형 천연가스 엔진을 만듭니다. 커민스는 데이터센터 매출을 약 35억 달러로 대략 두 배 늘렸고, 발전 매출은 한 분기에 30% 가까이 성장했으며, 그 부문은 방금 30%에 육박하는 사상 최대 이익률을 기록했습니다 — 중공업 기업으로서는 놀라운 수준이죠. 데이터센터 수주잔고는 2028년까지 이어지고, 선행 PER 약 23배(순수 플레이의 일부 수준)에 거래되며, 15년 넘게 배당을 올렸고, 주가는 2021년 초 이후 대략 3배가 됐습니다. 애널리스트는 약 20%를 봅니다.

7. 윌리엄스 컴퍼니스 (WMB) — 발전사로 변신하는 파이프라인

윌리엄스는 미국 최대급 가스 파이프라인 시스템을 운영하지만, 영리한 수를 뒀습니다. 연료를 남에게 실어 나르는 것보다 데이터센터에 발전소를 직접 짓는 편이 훨씬 더 벌 수 있다는 걸 깨달은 거죠. 메타를 위해 캠퍼스 바로 옆에 20억 달러 규모 400메가와트 가스 발전소를 완전 오프그리드로 세우고, 메타는 장기 계약으로 윌리엄스에 전력 대가를 냅니다. 이는 배관으로 분자를 밀어 넣는 것보다 이익률이 높고 더 오래 가는 사업이라, 윌리엄스는 이런 발전소 함대를 짓는 데 이미 50억 달러 넘게 약정했습니다. 현금이익은 2019년 약 40억 달러에서 오늘날 70억 달러 이상으로 커졌고, 주가는 2021년 초 이후 3배 넘게 뛰었습니다. 애널리스트는 최소 15% 더를 봅니다.

8. EQT (EQT) — 가장 싸고 가장 직접적인 베팅

현장 가스 발전소마다 막대하고 꾸준한 가스 공급이 필요한데, EQT는 미국 최대 천연가스 생산업체로 애팔래치아의 마르셀러스 셰일 위에 앉아 누구보다 많이, 더 낮은 비용으로 생산합니다. 그 규모 덕에, 과거 펜실베이니아 최대 석탄 발전소 부지에 들어서는 4.4기가와트 AI 캠퍼스 '호머 시티(Homer City)'에 가스를 공급하는 독점 계약을 따냈습니다. 반전은 이겁니다 — 파이프라인 종목들이 크게 오르는 동안 EQT는 연초 대비 사실상 제자리이고 여전히 쌉니다. 회사의 운명이 가스 가격과 함께 오르내리기 때문인데, 바로 그 점이 그룹 내 최대의 지렛대를 줍니다. 몇 년 전만 해도 적자였던 회사가 이제 30억 달러 가까운 잉여현금흐름을 뿜어내고, 가스 수요가 조금만 실제로 올라도 거의 그대로 순이익에 떨어집니다. 애널리스트는 34%가 넘는 상승 여력을 봅니다.

8개 종목 한눈에 비교

기업	구축에서의 역할	대표 수치	12개월 상승 여력
에너지 트랜스퍼 (ET)	가스를 옮김	7% 배당, 약 2배 커버	20%+
이튼 (ETN)	전력을 배선	수주 +240%, 잔고 140억달러	15%+
GE 버노바 (GEV)	터빈을 제작	2030년까지 매진	20%+
하우멧 (HWM)	블레이드를 주조	이익률 약 17%→26%	약 14%
베이커 휴즈 (BKR)	항공파생 터빈	한 분기 약 10억달러 수주	35%+
커민스 (CMI)	현장 가스 엔진	부문 이익률 약 30%	약 20%
윌리엄스 (WMB)	발전소 건설·소유	20억달러 메타 발전소, 오프그리드	15%+
EQT (EQT)	가스를 생산	약 30억달러 잉여현금흐름	34%+

파이프라인·생산업체 쪽이 특히 궁금하다면 EQT와 윌리엄스를 NRG와 함께 여기서 더 깊이 다뤘고, 전력망 부품 관점은 이 곡괭이와 삽 분석에서 풀어봤습니다.

FAQ

Q: 데이터센터 운영사 대신 왜 '곡괭이와 삽'을 소유하나요? A: 어떤 하이퍼스케일러가 이길지 맞힐 필요가 없기 때문입니다. 연료, 터빈, 배선은 어떤 캠퍼스가 성공하든 구매되므로, 수요가 하나의 베팅에 집중되는 대신 구축 전체에 분산됩니다.

Q: 8곳 중 지금 가장 싼 건 어디인가요? A: 수치로 보면 베이커 휴즈와 EQT가 가장 눈에 덜 띄면서 애널리스트 상승 여력이 가장 큽니다(각각 35%+, 34%+). 시장이 이들을 AI 전력이 아니라 여전히 석유·가스로 분류하기 때문입니다.

Q: 결국 원자력 테마의 변형 아닌가요? A: 아닙니다. 원자력은 장기전으로, 미국 첫 소형 원자로는 2030년경에나 기대됩니다. 이 그룹은 약 1년이면 가동되는 천연가스 위에 서 있어, 기다릴 수 없는 수요를 잡습니다. GE 버노바는 특히 양쪽 판에 다 걸쳐 있습니다.

본 글은 교육 목적이며 투자 조언이 아닙니다. 투자 판단은 스스로 하시기 바랍니다.