달러 패권의 세 가지 숨겨진 특권, 그리고 균열의 시작

TL;DR 페트로달러 시스템은 미국에 세 가지 구조적 특권을 부여한다: 인위적으로 강한 달러, 세계 최저 수준의 차입 금리, 그리고 경제 제재라는 무기. 하지만 BRICS 국가들의 탈달러화 움직임이 이 세 가지 모두를 위협하고 있다.

"주식은 장기적으로 오른다"는 말을 한 번쯤 들어봤을 것이다. 그런데 왜 특히 미국 주식이 그래왔는지 물어본 적 있는가?

대부분의 투자자는 혁신이나 기업 경쟁력을 떠올린다. 틀린 말은 아니다. 하지만 그 아래에 훨씬 더 근본적인 구조가 있다. 석유를 달러로만 거래하도록 만든 1973년의 협정, 페트로달러 시스템이 미국에 부여한 세 가지 특권이다.

1. 구조적 달러 수요: 경제 실력과 무관한 통화 강세

석유를 수입하는 모든 국가는 달러를 보유해야 한다. 미국 경제가 좋아서가 아니다. 에너지를 사려면 달러 없이는 불가능하기 때문이다.

전 세계 석유 수입량은 하루 약 5,000만 배럴. 배럴당 70달러로 계산하면 매일 35억 달러, 연간 약 1.3조 달러의 구조적 달러 수요가 석유 거래에서만 발생한다.

이 수요는 미국 GDP 성장률이나 고용지표와 아무 관련이 없다. 순수하게 "석유를 사야 하니까" 존재하는 수요다. 결과적으로 달러는 펀더멘털 대비 인위적으로 강한 상태를 유지한다.

미국인 입장에서 이것은 보이지 않는 보조금이다. 아이폰이 더 싸고, 해외여행이 더 저렴하고, 수입 물가가 더 낮다. 이 모든 것이 페트로달러가 만들어낸 달러 강세의 부산물이다.

각국이 대규모 달러를 비축해야 한다면, 그 달러를 어디에 보관할까? 현금으로? 말이 안 된다.

가장 안전한 방법은 미국 국채를 사는 것이다. 그래서 일본, 중국, 사우디아라비아, 한국 — 석유 수입국이든 수출국이든 — 모두 미국 국채를 대량 보유하고 있다.

모두가 당신의 빚을 사고 싶어하면 어떻게 될까? 이자를 적게 줘도 된다.

미국 정부는 다른 어떤 나라도 꿈꿀 수 없는 금리로 돈을 빌린다. 이건 더 많은 정부 지출, 더 낮은 세금, 더 큰 재정적자가 즉각적 위기 없이 가능하다는 뜻이다.

투자자에게 이것은 핵심이다. 미국 국채 금리가 낮으면 돈은 더 높은 수익을 찾아 주식과 부동산으로 흐른다. 지난 수십 년간 "주식은 오르기만 한다"는 환경의 보이지 않는 동력이 바로 이것이다.

모든 국가가 반드시 사용해야 하는 통화를 당신이 통제한다면, 누구든 글로벌 경제에서 차단할 수 있다.

2022년 러시아 제재를 생각해보라. 미국은 러시아를 침공하지 않았다. 폭격하지도 않았다. 단지 "더 이상 달러를 쓸 수 없다"고 선언했을 뿐이다. 그 결과? 러시아 은행은 국제 거래가 불가능해졌고, 기업들은 해외 결제를 할 수 없었으며, 자산은 동결됐다.

총 한 발 쏘지 않고 한 나라의 경제를 마비시키는 힘. 이것이 다른 나라의 제재는 거의 효과가 없는데 미국 제재만 치명적인 이유다.

하지만 이 무기에는 치명적인 부작용이 있다.

다른 나라들도 결국 눈치챘다.

중국, 러시아, 인도, 브라질, 사우디, 이란 — 이 나라들은 미국이 달러를 무기화하는 것을 지켜봤고, "대안이 필요하다"는 결론에 도달했다.

그리고 처음으로 실행에 옮기고 있다:

세 가지 특권 각각에 대한 위협을 정리하면:

패닉에 빠져서 모든 걸 팔거나, 금괴만 사 모을 필요는 없다.

하지만 내 포트폴리오가 이 시스템 위에 서 있다는 것을 인식하고, 균열이 확대될 경우를 대비하는 것은 필요하다. 달러 자산 집중도를 점검하고, 실물자산과 비달러 자산에 대한 분산 비중을 재검토해볼 시점이다.

큰 시스템은 하룻밤에 붕괴하지 않는다. 천천히, 아주 점진적으로 약해지다가, 어느 순간 갑자기 무너진다. 지금은 "천천히" 단계에 있다. 하지만 "갑자기"가 오기 전에 준비하는 투자자와, 그때서야 반응하는 투자자 사이의 격차는 상당할 것이다.