ドル覇権の3つの隠れた特権——そして亀裂の始まり

「長期的に株は上がる」——一度は聞いたことがあるだろう。では、なぜ特にアメリカの株がそうだったのか、考えたことはあるだろうか。

イノベーションや企業の競争力？もちろんそれもある。だが、その下にはるかに根本的な構造が存在する。1973年の石油ドル建て取引協定——ペトロダラー・システムがアメリカに与えた3つの特権だ。

1. 構造的ドル需要：経済実力とは無関係な通貨高

石油を輸入する全ての国は、米ドルを保有しなければならない。米国経済を支持しているからではない。ドルなしにはエネルギーを購入できないからだ。

世界の石油輸入量は1日約5,000万バレル。1バレル70ドルで計算すると、石油取引だけで毎日35億ドル、年間約1.3兆ドルの構造的ドル需要が発生している。

この需要は米国の雇用統計やGDP成長率とは無関係だ。純粋に「石油を買わなければならないから」存在する需要にすぎない。その結果、ドルはファンダメンタルズが正当化する水準よりも構造的に強い状態を維持する。

アメリカ人にとって、これは見えない補助金だ。iPhoneが本来の価格より安く、海外旅行がより手頃で、輸入物価が抑制されている。全てペトロダラーが生み出すドル高の副産物だ。

各国が大量のドルを備蓄する必要があるなら、そのドルをどこに保管するか？現金のまま？それは非現実的だ。

最も安全で流動性の高い手段は、米国政府債券（米国債）を購入することだ。だから日本、中国、サウジアラビア、韓国——石油の輸入国も輸出国も——全てが大量の米国債を保有している。

全員が自分に金を貸したがれば、どうなるか。金利を低くできる。米国政府は他のどの国も実現できない低金利で資金を調達する。これは、より大きな財政赤字、より多くの政府支出、より低い税率が、即座の危機を引き起こさずに可能であることを意味する。

投資家にとって、これは核心的なメカニズムだ。米国債の利回りが低ければ、資金はより高いリターンを求めて株式や不動産に流れる。過去数十年の「株は上がるだけ」という環境の見えないエンジンが、まさにこれだ。

全ての国が必ず使わなければならない通貨をコントロールしていれば、誰でもグローバル経済から切り離すことができる。

2022年のロシア制裁を考えてみよう。米国はロシアに侵攻しなかった。爆撃もしなかった。ただ「もうドルを使えない」と宣言しただけだ。結果、ロシアの銀行は国際取引ができなくなり、企業は海外への支払いが不可能になり、資産は凍結された。

一発の銃弾も撃たずに、一国の経済を麻痺させる力。他国の制裁がほとんど効果を持たないのに、米国の制裁だけが致命的である理由がこれだ。

しかし、この兵器には致命的な副作用がある。

他の国々もついに気づいた。

中国、ロシア、インド、ブラジル、サウジアラビア、イラン——これらの国々は米国がドルを武器化するのを見て、「代替手段が必要だ」という結論に達した。

そして初めて、行動に移している：

3つの特権それぞれに対する脅威を整理すると：

パニック売りも、全資産を金に換えることも必要ない。

だが、自分のポートフォリオがこのシステムの上に立っていることを認識し、亀裂が広がった場合に備えることは不可欠だ。ドル建て資産の集中度を点検し、実物資産や非ドル資産への分散比率を見直す時期に来ている。

大きなシステムは一夜にして崩壊しない。ゆっくりと、非常に緩やかに弱体化し、ある時突然崩れる。今は「ゆっくり」の段階にいる。だが「突然」が来る前に準備する投資家と、その時になって初めて反応する投資家の差は、相当なものになるだろう。