금의 "딥 매수" 전략이 끝난 이유 — 매크로가 바뀌면 전략도 바꿔야 한다

금 시장에서 지난 2~3년간 가장 쉬웠던 전략이 하나 있었다. 하락 때 매수하고 기다리는 것이다.

2023년부터 2025년까지 이 전략은 거의 무적이었다. 중앙은행들이 금을 사들이고, 금리 인하 기대가 퍼지고, 인플레이션이 하락 추세를 보이면서 — 금은 언덕 위에서 공을 굴리듯 한 방향으로만 올라갔다. 딥을 사는 사람은 돈을 벌었다. 단순하고, 반복 가능하고, 달콤했다.

그 시대가 끝났다고 본다.

빠진 퍼즐 조각: 금리 인하

금의 강세장은 두 개의 기둥 위에 서 있었다.

첫째, 중앙은행 매수. 각국 중앙은행이 달러 의존도를 낮추기 위해 금을 꾸준히 사들였다. 이건 아직 유효하다. 여전히 진행 중이다.

둘째, 금리 인하 기대. 연준이 금리를 내릴 거라는 기대감이 금의 기회비용을 낮추고, 달러를 약화시키며, 금에 순풍을 불어넣었다.

이 두 번째 기둥이 무너지고 있다.

최근 고용 데이터를 보자. 강했다. 단순히 강한 정도가 아니라 시장 기대를 크게 상회했다. 실업률은 낮은 수준을 유지하고 있고, 경제 성장 지표들도 탄탄하다. 연준 입장에서 이 데이터를 보면 "우리가 왜 급하게 금리를 내려야 하지?"라는 결론밖에 나오지 않는다.

인플레이션도 마찬가지다.

생산자물가지수(PPI)가 예상보다 높게 나왔다. 2년물 국채 수익률이 계속 오르고 있다. 이건 시장이 금리 인하를 점점 덜 기대하고 있다는 뜻이다. 금요일에 CPI 데이터가 나오는데, 이 역시 끈적한 인플레이션을 확인시켜 줄 가능성이 높다.

기둥 하나가 여전히 서 있다고 해서 건물이 안전한 건 아니다. 반쪽짜리 강세론으로는 금이 전처럼 쉽게 올라가기 어렵다.

차트가 말하는 것

금의 차트를 2024년, 2025년과 비교하면 분위기가 완전히 다르다.

이전에는 매수 후 보유만 하면 됐다. 되돌림이 와도 금방 회복했고, 추세가 워낙 강해서 타이밍을 잘못 잡아도 시간이 해결해줬다. "쉬운 돈"이라는 표현이 과장이 아니었다.

지금은 다르다. 금 불들이 이 차트를 위로 끌어올리려면 일을 해야 한다. 쉬운 모멘텀은 사라졌다. 휴전 소식에 금이 잠깐 반등했지만, 후속 상승이 이어질 동력이 보이지 않는다.

솔직히 말하면, 지금 금에 대한 나의 포지션은 중립이다.

만약 굳이 트레이드를 해야 한다면? 스트랭글 매도를 고려할 것이다. 큰 방향성 움직임이 나오기 어려운 구간이라고 보기 때문이다. 위로 크게 갈 동력도, 아래로 붕괴될 촉매도 부족하다.

매크로가 바뀌면 전략도 바꿔야 한다

여기서 가장 중요한 교훈이 있다.

지난 몇 년간 금 트레이딩으로 큰 수익을 냈던 사람들이 있다. 나도 그 중 하나였다. 하락 때 사서 상승을 타는 전략, 정말 달콤했다. 하지만 그게 통했던 건 전략이 천재적이어서가 아니라, 매크로 환경이 그 전략에 완벽하게 맞아떨어졌기 때문이다.

매크로가 바뀌었다.

금리 인하 스토리가 무너졌다. 인플레이션이 끈적하다. 고용이 강하다. 달러가 견고하다. 이 네 가지가 전부 금에 역풍이다.

기술적 분석만으로 금을 트레이딩했다면, 최근 몇 달간 왜 예전 같은 수익이 나오지 않는지 의문이 들었을 것이다. 답은 간단하다. 매크로가 바뀌었다.

중앙은행 매수는 계속되고 있다. 그건 인정한다. 하지만 그것만으로는 충분하지 않다. 2023~2025년의 금 강세는 중앙은행 매수 + 금리 인하 기대의 합작품이었다. 한쪽이 빠진 상태에서 같은 결과를 기대하는 건 비현실적이다.

금에 다시 기회가 오려면

금이 다시 강하게 올라가려면 무엇이 필요한가.

금리 인하가 다시 테이블에 올라와야 한다. 그리고 금리 인하가 급하게 논의되려면? 고용 시장에 균열이 생겨야 한다. 최근 고용 데이터가 강했다는 건, 그 시나리오가 당분간 먼 이야기라는 뜻이다.

인플레이션이 빠르게 하락해도 금에 호재다. 하지만 PPI가 예상을 웃돌았고, 원유가 여전히 높은 수준에 있는 상황에서 인플레이션 급락을 기대하기는 어렵다.

그래서 나의 결론은 이렇다. 금은 당분간 박스권이다. 극적인 반등도, 극적인 하락도 어렵다. 매크로 데이터가 방향을 바꿔줄 때까지, 금 트레이더들은 인내심이 필요한 시간을 보내게 될 것이다.

2023~2025년의 황금기를 그리워하는 마음은 이해한다. 나도 그렇다. 하지만 과거의 전략에 집착하는 건 시장에서 가장 비싼 실수 중 하나다. 매크로가 중요하다. 환경이 바뀌면, 전략도 적응해야 한다.