전쟁 위기에 금이 왜 떨어지나? — 금 가격의 세 가지 역설

중동에서 미사일이 날아다니고, 유가가 30% 폭등하고, 주식시장이 급락했다. "안전자산" 금이 폭등해야 할 상황 아닌가?

그런데 금은 오히려 주요 지지선을 시험하며 하락하고 있다.

많은 투자자들이 혼란에 빠졌다. 하지만 금 가격의 메커니즘을 이해하면, 이 움직임은 전혀 이상하지 않다.

역설 1: 달러가 더 강력한 안전자산이었다

금이 안전자산이라면, 달러도 안전자산이다. 그리고 지금 이 순간, 달러가 이기고 있다.

리스크오프 환경에서 글로벌 자금은 달러로 쏠린다. 달러 인덱스가 주요 저항선을 돌파할 기세인데, 달러가 강해지면 달러 표시 자산인 금은 상대적으로 비싸져서 수요가 줄어든다.

이게 핵심이다.

유가 급등 → 인플레이션 기대 상승 → 연준이 금리를 인하할 수 없음 → 금리 상승 → 금 하락

금은 이자를 주지 않는 자산이다. 금리가 오르면, 금을 들고 있는 기회비용이 올라간다. 2년물 국채 금리가 상승 중인 지금, 금보다 채권이 더 매력적으로 보이는 투자자들이 늘고 있다.

유가 급등이 지정학적 공포 → 금 상승이라는 단순 공식을 깨뜨린 것이다. 같은 유가 급등이 금리 상승이라는 경로를 통해 금에 역풍으로 작용하고 있다.

국제 시장에서 광범위한 매도세가 진행 중이다. 유가 급등에 따른 불확실성으로 전 세계 주식이 팔리고 있는데, 이 과정에서 현금을 마련하기 위해 금도 함께 팔린다.

2020년 코로나 팬데믹 초기에도 같은 현상이 벌어졌다. 공포가 극에 달하면 모든 것이 팔린다. 안전자산이라는 타이틀도 마진콜 앞에서는 무력하다.

중동 불확실성이 확대될 거라고 생각한다면, 내 관점에서 더 직관적인 포지션은 두 가지다.

금은? 금은 "공포 = 상승"이라는 단순한 자산이 아니다. 공포의 한 측면인 안전자산 수요는 금에 긍정적이지만, 같은 공포가 만들어내는 인플레이션 → 금리 상승 경로는 금에 부정적이다.

지금은 두 번째 힘이 더 강하다.

Q: 전쟁이 나면 금은 항상 오르지 않나? A: 그렇지 않다. 금은 공포 헤지의 한 측면이 있지만, 금리에도 민감하다. 전쟁이 유가 급등 → 인플레이션 → 금리 상승으로 이어지면, 금에는 오히려 역풍이 된다.

Q: 금이 반등할 조건은? A: 달러 약세 전환 또는 연준의 금리 인하 시그널. 중동 상황이 빠르게 안정되어 유가가 급락하고, 그에 따라 인플레이션 기대가 꺾이면 금에 유리한 환경이 될 수 있다.

Q: 지금 금을 팔아야 하나? A: 단기적으로 금은 역풍 속에 있지만, 장기적으로 중앙은행 매수세와 달러 대체 수요는 여전하다. 매도보다는 관망이 더 적절할 수 있다.