恐怖がピークの時、富が生まれる ― 1929年から2020年まで、暴落の歴史が教えてくれる一つの真実

1929年、80%下落が生んだ世代を超える富

1929年の大暴落は、その後3年でアメリカ株式市場の価値を80%以上消し去った。銀行が次々と倒れ、失業率は25%まで上昇し、見出しは連日のように終末を予告した。

しかし忘れられがちな事実がある。あの時、現金と勇気を持って優良企業を二束三文で買った投資家たちは、その後およそ100年間、年率11.5%の複利リターンを得ている。誰も買いたくなかった時に買った人たちのリターンだ。

1973〜1974年:「株式の死」が宣言された時

1970年代初頭、OPECオイルショックが起きた。インフレは制御不能で、S&P 500は1973〜1974年の間に約50%下落した。

最も象徴的な瞬間は1979年のビジネスウィーク誌の表紙だった。タイトルはそのまま 「The Death of Equities(株式の死)」。インフレが株式保有の意味を永遠に破壊した、という主張だった。同じ時期、ウォーレン・バフェットでさえインフレの深刻さを警告するop-edを書いている。

その記事を読んで1979年に株を売った人は、歴史上最大級の強気相場を逃した。1974年の安値以降、S&P 500は年率12.5%以上を記録している。重要なのは、1979年の表紙から本格的な上昇までさらに3年あったということだ。人々はその3年を「ほら、やっぱり死んでる」と耐えきれない。

2002〜2003年: 残骸の上から始まったビッグテックの時代

ナスダックは高値から80%超下落した。1株数百ドルで取引されていた銘柄が数セントまで下がり、そのままゼロになったものも少なくない。

そのパニックの真ん中で、マイクロソフト、アマゾン、アップルを買った人たちが何を手にしたかは説明するまでもない。市場全体で見ても、2002年以降のS&P 500は年率12%近いリターンを出している。

2008〜2009年: 不動産が「毒性資産」と呼ばれた時代

このサイクルが、私が最も直接買いに動いた局面だ。ベアー・スターンズ、リーマンが倒れ、政府は自動車会社を救済した。失業率は10%を超え、人々は真剣に「金融システムそのものが生き残れるのか」を議論した。

不動産は公式に toxic asset(毒性資産) と呼ばれていた。私はクリーブランド郊外の物件を、現地も見ずに5,000〜7,000ドルで買っていた。そこに2〜3万ドルかけて改修し、月1,000ドルで貸した。同じ物件が今は15万〜20万ドルになっている。

人々は私を哀れんだ。不動産崩壊のさなかに不動産を買っているのだから。哀れまれる理由はなかった。本質価値より大きく下がった資産を買っただけだ。

2008年10月、バフェットはニューヨーク・タイムズに 「Buy American. I am.」 と題するop-edを掲載した。多くの人は彼が正気を失ったと考えた。S&P 500は2009年3月に底を打ち、その底値から2026年現在まで年率16%超で複利を続けている。17年間だ。

2020年: 5,000人の感染者と共に終わった暴落

2020年のコロナショックは、わずか33日で市場を34%押し下げた。史上最速の暴落だ。

興味深いのは、市場は世界が実際に止まる 前 にすでに底を打っていたことだ。米国の感染者がおよそ5,000人だった時点が安値だった。そこで買った人は、今までほぼ年率20%近い複利を享受している。

5度の危機、1つの共通点

原因はすべて違う。デフレ、オイルショック、ドットコム崩壊、金融危機、パンデミック。だが2つだけが共通している。

1. すべて過ぎ去った。
2. 買った人は大きく儲けた。

ニュースは価格を追いかける。昔からそうだし、これからもそうだ。歴史上最大の買い場は、その内側にいる時には世界の終わりに見える。それが本質だ。恐怖が売りを生み、売りが価格を下げる。だが、その価格の下落が実際の企業価値の下落と一致することは滅多にない。

次の危機がいつ来るのか、私には分からない。だがまた来るし、それに付随するストーリーは再び酷いものになるだろう ― COVIDや2008年より悪く見える可能性もある。そしてまた過ぎ去る。買わなかった人はまた後悔することになる。