スナップチャットが教えてくれたこと：SpaceX IPOをどう見るか

2017年、私はスナップチャットIPO初日をはっきり覚えています

当時の私は株を多く取引した人間ではありませんでした。ただ市場を見守り、学び、投資とトレードを手探りで覚えていた時期です。それでもスナップチャットには本当にワクワクしました。フェイスブックの対抗馬、すべてを変えるゲームチェンジャーという期待に満ちていましたから。

IPO当日、株価がただ垂直に跳ね上がるのを見ました。初週で20%上昇。私は「これは完全に楽な金だ、見抜いていた」と思いました。そしてその後の数年、その株は約80%暴落しました。2017〜2019年は実はかなり良い強気相場だったにもかかわらず、です。

華やかさの裏の数字：1年平均 -55%

ここで一歩引いてデータを見るべきです。過去15年の主要IPO30社に絞ると、**IPO後1年の平均下落率は約55%**でした。フェイスブックやアリババといった名前がそのリストにあります。

興味深いのは、これがすべて否定的な話ではない点です。1カ月・3カ月・6カ月の短期では、上場直後に一気に上げた例も多い。CoreWeaveは3カ月で300%、Palantirは164%、Twilioは125%上げました。こうした怪物が平均を押し上げ、「3カ月平均は+20%」のように見せかけます。しかしその平均は少数の急騰株が作る錯覚で、**1年後の平均下落率は依然として約-55%**です。

SpaceXは違うのか：私の「真に受けないで」予想

正直に言えば、私はSpaceXのティッカーを直接売買する気はありません。ただ、実は選択の余地もないのです。どういうことかというと、SpaceXは市場に大きすぎる影響を与えるため、NASDAQやS&Pにエクスポージャーを持つすべての人がパッシブな資金フローを通じて間接的に晒されるからです。

だから特定のティッカーを取引しなくても、このIPOはバリュエーションの機械的影響だけでなく、この種のイベントを巡る市場心理まで揺らします。IPOが静かだった数年の末に市場は再び目覚めつつあり、2026年の重要な前例になると見ます。

2兆ドルに近い企業が上場後100%、250%上がる？大数の法則からして容易ではありません。私の「信じないで」推測では、SpaceXが20〜30%動くだけでも十分に成功したIPOだと見ます。

本当のリスク：プライベートエクイティ保有者が抜ける時点

私が最も過小評価されていると見るリスクは別にあります。SpaceXがプライベートエクイティ(PE)領域に長くとどまりすぎた点です。

PE・プライベートクレジット市場は、2008年危機後に銀行融資が絞られたことで3〜4兆ドル規模に膨張しました。それ自体は危機とコロナを乗り越えさせた良い面もありました。問題は、PE保有者が十分にとどまっていれば、IPO後60・75・90日の時点で自分の取り分を確保し、公開市場に売り物を投げる誘因が大きいことです。彼らは通常、元本の10〜20倍を回収して抜けます。

では残るのは誰か。依然SpaceX IPOに熱狂していたリテールです。歴史的に、リテールが部屋で最も賢いトレーダーだったことは稀です。もっとも、ここ数年は「押し目を買え」という戦略が報われてきましたが。

それでも私が永久強気論者である理由

誤解しないでください。私はこれが皆の言う「バブル」だとは思いません。最大の理由は実績です。私たちが追跡する銘柄の約85%が決算をビートしました。上位150銘柄中心ではありますが、企業実績は依然底堅い。

そしてシンプルな真実があります。持続的でしつこい悪材料が続かない限り、市場が永遠に押さえつけられ続けるのは難しいということ。9週ラリーの末の数日の押し目は、それ自体は理解できる調整です。

ただし90日先を描くと変数が積み上がります。中間選挙が近づき、政策の方向が変わる可能性もある。PE保有者が元本を回収し売りに出る時点と重なれば、ボラティリティは上にも下にも大きくなります。私が見る絵は「今が天井」ではなく、まず上方向へのボラティリティが拡大し、その後ディストリビューション(分散)のパターンに近いものです。

SpaceX IPOをどう扱うか

結局、核心はこうです。SpaceXはCoreWeaveのような怪物になることも、スナップチャットのように華やかなデビュー後1年で萎むこともあり得ます。どちらも同じIPOリストの中にあります。

私なら直接ティッカーに賭けるより、このイベントがNASDAQ・S&P全体と市場心理に及ぼす波及をより重く見ます。もし一枚噛みたいなら、失っても構わない少額(例：500〜1,000ドル)で20%のような初期変動を狙う程度。それ以上は、IPOの天井を買う「もう一人の愚か者」になる道かもしれないと、はっきり認識した上で、です。

FAQ

Q: IPOが1年後に平均55%下げるなら、なぜ手を出すのですか？ A: 初期の窓口は急騰し得るからです——CoreWeaveは3カ月で+300%。賭けるとしても少額・早期で、1年のベースレートが過酷だと完全に認識した上でです。

Q: 自分が買わなくてもSpaceXが重要なのはなぜ？ A: その規模ゆえ、パッシブフローを通じてNASDAQ・S&P保有者に間接的なエクスポージャーが及ぶからです。ティッカーを取引するか否かに関わらず、バリュエーションと市場心理を動かします。

Q: 最も過小評価されたリスクは？ A: PE保有者がIPO後およそ60〜90日で売り抜け、元本の10〜20倍で公開市場に売り物を投げること。多くの場合、リテールが最後の保有者として残されます。