エヌビディアを持って待つだけが損なら、プット売りで毎週現金を受け取る仕組みを

「死んだお金」というポートフォリオの考え方

エヌビディアを100株保有して6週間横ばいなら、その資本は働いていない。値上がりを待っているだけだ。私はこれを 死んだお金(dead money) と呼んでいる。プット売りはこの遊んでいる資本を毎週働かせる、最も直接的な手段だ。

仕組みはシンプルだ。プットを売るというのは、市場に「この価格で買う」という約束を売る行為。例えばAMDを現在価格より15%下で買うと約束すれば、市場はその約束の対価としてプレミアムを即座に支払ってくれる。

その後のシナリオは2つだけ。

• 満期までその価格に到達しなければ → プレミアムだけ残り、約束は消滅
• 到達すれば → 元々欲しかった価格で買い、しかもプレミアムも残る

方向を間違えても利益が出る稀な構造だ。単純な株式買いは横ばいだとゼロだが、プット売りは横ばい・小幅下落でも収益が出る。

なぜ「売る方が買うより安全」と言えるのか

オプションの買い手は時間とともに価値が削られる(セータ減衰)。買い手にとって時間は敵だ。売り手にとっては味方になる。満期に近づくほどオプションは0に収束し、その差分が売り手の利益として確定する。

株式の現物買いと比較すると分かりやすい。100株を市場価格で買えば100%の資本が即座にリスクに晒される。プット売りは権利行使価格で買う義務があるだけで、そこに到達しなければプレミアムだけが残る。同じ銘柄を扱っても、実質的な取得単価は買い手より構造的に低くなる。

もちろん非対称性の反対側もある。株価が暴騰した場合、プット売り手はオプション買い手のような爆発的利益は取れない。プレミアムが上限になる。だからこれは爆発的上昇を狙う道具ではなく、継続的なキャッシュフロー を作る道具と考えるべきだ。

どの銘柄に適用すべきか

原則は一つ — どうせ保有したい銘柄にだけプットを売る。

権利行使価格で割り当て(assignment)が発生すれば、その銘柄を本当に保有することになる。それが質の悪い会社なら、わずかなプレミアムのために落下中のナイフを掴むことになる。私が基準にしているのは、十分な時価総額、安定したキャッシュフロー、次の四半期ガイダンスが一発の決算ミスで崩壊しない銘柄。エヌビディア、ARM、WDCなどが該当する。

認識すべきリスク

この戦略には明確なリスクが2つある。

第一に 現金担保の拘束。権利行使価格 × 100株分の資本がマージンまたは現金で拘束される。100ドルの権利行使価格なら1万ドルが固定される。小口の口座では高価格銘柄に直接適用するのは難しく、その場合はクレジットスプレッドを使う。

第二に ギャップダウンリスク。一晩で権利行使価格を大きく下回るギャップ下落が起きれば、受け取ったプレミアムを大きく超える評価損が発生する。プット売り手は魔法使いではなく、確率と平均取得単価で優位を持つだけのトレーダーだ。

実践的なまとめ

• プットを売るのは権利行使価格で本当に買いたい銘柄だけ
• 権利行使価格は現在価格より10〜20%下、強い支持線付近に設定
• 満期は1週間〜1ヶ月の短期で回転率とセータ効果を最大化
• 1銘柄に資本の5〜10%以上を一度に拘束しない

長期的に優位を生むのは複雑な技術ではない。毎回の平均取得単価が買い手より低いという単純な事実が積み上がるだけだ。秘密はそこにある。