ドル高とインフレ圧力の中、米国株式市場の調整はどこまで進むか

TL;DR ドル高、インフレ再燃懸念、雇用悪化が同時進行中。ダウ平均10%調整の可能性を視野に入れ、ドル指数99超えの定着と原油80ドル以上の持続がカギとなる。

ポートフォリオを確認していて、ある事実に気づいた。個別株のロング、S&P 500のプット売り、インドETF、そしてダウのショート — 両陣営に足を置いているにもかかわらず、1日の損益はほぼフラットだった。これが今の市場の性質を物語っている。方向性ではなく、ヘッジが収益を決める相場だ。

核心分析：3つの圧力が同時に作用している

昨日発表されたCPIは予想通りだった。表面的には悪くない数字だ。しかしCPIだけ見ていると全体像を見落とす。

PPI（生産者物価指数）、PCE（個人消費支出）、そして2年物国債利回りがいずれも上昇方向を示している。市場はさらなるインフレに備えており、原油が95ドルを超えたことでエネルギー起因のインフレ圧力が加わっている。

私がダウのショートポジションを取った中核的な根拠がこのインフレバイアスだ。インフレが粘着性を持てば利下げ期待が後退し、利下げ期待が後退すればバリュエーションプレミアムの正当化が難しくなる。

ドル指数が99を超え、これまで突破できなかった抵抗帯に突入している。数日前まで「壁」だった水準が、今「床」になろうとしている。

ドル高のメカニズムは明確だ。インフレ懸念で利下げ期待が縮小し、地政学的不確実性の中で安全資産需要が高まっている。ドルがさらに上昇すれば、米国輸出企業の業績に逆風が吹き、新興市場からの資金流出が加速する。

私の判断では、このドル高は短期的に株式市場にネガティブだ。

9万2千人の雇用減。失業率上昇。

インフレが高温で雇用が冷え込んでいるなら、それはスタグフレーションの兆候だ。その言葉を使うには時期尚早だが、方向性は不穏だ。中央銀行がインフレ抑制のために引き締めを維持する一方で経済が減速している — この組み合わせは株式市場にとって好ましくない。

ダウが本日の安値を下回って引ければ、4時間足と1時間足のマーケットストラクチャーを基準にトレーリングストップを積極的に引き上げる戦略を取っている。

ナスダックは0.7〜0.9%下落、S&Pも同様の水準だ。ダウのマクロファンダメンタルスコアカードは-6の弱気シグナルを示しており、その中心にインフレバイアスがある。

S&P 500基準で6,150〜6,000のゾーンが強気派維持の最終防衛ラインだと見ている。このゾーンを割り込めば、高値から15〜20%の調整も視野に入る。

今は方向性に全張りする局面ではない。

私のポートフォリオ構成がその判断を反映している。個別株ロングで上昇参加、ダウショートで下方ヘッジ。結果として1日の収益はほぼフラットだが、純粋なロングポジションだけなら今日のような日はかなり痛かったはずだ。

注目すべき変数は2つ：

1週間後に停戦が発表され原油が急落したら？市場は即座にラリーに転じ、私は喜んで見方を変えるだろう。

市場分析で最も危険なのは、自分のバイアスに固執することだ。永続的な強気派でも弱気派でもなく、データが示す方向に動く — 今のデータは弱気を示しているが、データが変われば判断も変わる。それが優柔不断なのではない。それがこの仕事の本質だ。