UAE가 미국 국채시장을 흔들다: 페트로달러 체제 균열의 시작

한 통의 회동이 바꿔놓은 판세

TL;DR UAE가 미 재무부에 달러 스왑라인을 요구하며 위안화 원유 결제를 거론했다. 워싱턴은 수용했고, 걸프·아시아 동맹국 다수가 같은 요청을 대기 중이다. 1974년 이래 52년간 유지된 페트로달러 체제에 본격적인 균열이 시작됐다.

최근 미국의 가장 가까운 동맹국 하나가 미 재무부 장관 스콧 베센트를 만나 사실상 최후통첩을 던졌다. "달러 유동성을 확보해주지 않으면, 원유를 중국 위안화로 결제하겠다." 그 나라는 UAE였다.

외환보유고 2,700억 달러, 국부펀드 규모 수조 달러에 달하는 세계 최부국 중 하나가 왜 이런 요청을 했을까. 답은 호르무즈 해협에 있다.

호르무즈 해협 봉쇄가 만든 달러 가뭄

2월 말 미국-이란 분쟁이 본격화된 이후, 호르무즈 해협은 사실상 폐쇄됐다. 3,000발 이상의 미사일과 드론이 이 좁은 수로를 타격했다. 걸프 산유국들의 원유 수출은 거의 제로에 가까워졌다.

쿠웨이트의 사례가 극적이다. 월간 원유 수출량이 0배럴을 기록했다. 1991년 사담 후세인의 침공 이후 처음 있는 일이다.

이 상황의 핵심을 짚어보자. 걸프 산유국들은 원유를 팔아서 달러를 번다. 그 달러로 정부 예산, 의료, 군비를 충당한다. 원유 수출이 막히면 달러 수입이 끊긴다. 그런데 국가 운영은 멈출 수 없다.

문제는 산유국만이 아니다. 일본, 인도, 한국, 태국, 터키 같은 원유 수입국들도 원유 대금을 달러로 지불해야 한다. 전 세계적으로 달러 수요가 급증하는데 공급이 따라오지 못하는 상황이 벌어진 것이다.

1974년 사우디 합의, 그리고 52년 만의 위기

내가 이 사태를 주시하는 이유는 단순한 외교적 해프닝이 아니기 때문이다.

1974년 사우디아라비아가 원유를 미국 달러로만 결제하기로 합의하면서 페트로달러 체제가 탄생했다. 이후 전 세계 모든 원유 거래는 사실상 달러로 이루어졌다. 이 시스템은 미국에 초능력을 부여했다. 전 세계 모든 나라가 원유를 사려면 달러를 보유해야 하니, 미국은 막대한 재정적자를 운영하면서도 달러 수요를 유지할 수 있었다.

그런데 동맹국 하나가 "위안화로 결제하겠다"고 한 순간, 스웨터에서 실밥 하나가 풀리기 시작한 것과 같다. 한 번 풀리면 전체가 풀린다.

미 재무부가 공식적으로 확인한 바에 따르면, 걸프와 아시아의 '다수' 동맹국이 동일한 달러 유동성 지원을 요청했다. 한 나라가 아니라 여러 나라다.

달러 패권의 수치적 증거

이 변화를 수치로 보면 더 선명하다.

• 뉴욕연준에 보관된 외국 중앙은행 달러 보유액: 2012년 이후 최저 수준
• 중국의 미국 국채 보유량: 2008년 이후 최저 (18년 래 저점)
• 일본: 30일 만에 470억 달러 규모의 미국 국채 매도
• 전 세계적으로 지난 30일간 약 2,400억 달러의 미국 국채가 매각됐다

매수 쪽은? 사실상 영국뿐이다.

더 의미심장한 변화가 있다. 전 세계 중앙은행들의 준비자산 중 금 비중이 미국 국채 비중을 넘어섰다. 35년 만에 처음이다. 역대 최대 규모의 분기 금 매입이 이루어지고 있다. 돈을 찍어내는 사람들이 "더 이상 종이 화폐를 원하지 않는다. 금을 원한다"고 말하고 있는 것이다.

이것은 2008년이 아니다 — '신뢰 위기'다

내가 이 상황을 심각하게 보는 이유가 있다. 이것은 은행 위기가 아니다. 유동성 위기도 아니다. 신뢰 위기다.

2008년 금융위기는 연준이 돈을 찍어서 해결했다. 하지만 신뢰 위기는 인쇄기로 해결할 수 없다. 전 세계가 "달러를 과연 계속 믿어야 하나?"라는 질문을 던지기 시작하면, 그 답은 돈을 더 찍는다고 바뀌지 않는다.

달러 인덱스는 2025년 말 대비 약 8% 하락했다. 골드만삭스와 JP모건은 추가로 10% 하락을 전망하고 있다. 전 세계 달러 보유 비중은 30년 래 최저 수준으로 떨어졌고, 달러 수요는 계속 줄어들 전망이다.

앞으로 12~18개월, 이 구조적 변화가 주식시장과 채권시장을 지배할 것이라고 본다. 대부분의 투자자는 아직 이 변화를 인식하지 못하고 있다. 그게 가장 위험한 부분이다.