ナスダック最高値の裏に潜む半導体の集中リスク

最高値、しかし淡白な反応

S&P500は史上最高値へ急騰し、ナスダックも同様です。ところが市場の反応は意外にも淡白です。ホルムズをめぐる不確実性は依然として残り、ナスダックはほぼ一方向の巨大な上昇だけを見せています。

私はこのチャンネルでかなり前から「ナスダックには調整が必要だ」と言ってきました。だから新しい主張をしているわけではありません。ただ、これこそ天井(トップ)を当てるのが難しい理由であり、私は自分のトレードで無理に天井を当てようとはしません。以下は、今の市場を見て整理したポイントです。

1. 半導体が上へ牽引したなら、下へも牽引する

ナスダックが意味のある形で下がるなら、その引き金は半導体の本格的な調整と売りである可能性が高いです。半導体は怪物のようなトレードでした。正直に言えば、私は何年も半導体に強気だったにもかかわらず、この上昇局面を逃して嫉妬するほど悔しいのです。とはいえ降伏するように追いかけはしません。私は粘り強く押し目を待つつもりです。上へ牽引したセクターが冷えるとき、下へも牽引するというのが私の基本前提です。

2. 調整の触媒はホルムズではなくAIのヘッドラインだろう

私は調整を望んでいますが、その触媒がホルムズ問題だとは思いません。より可能性が高いのは、決算ミスや半導体トレードを怖がらせる何らかの出来事です。データセンター関連かもしれませんし、数年前のディープシーク(DeepSeek)のような中国発の競争、あるいは私たちが思いつかない何かかもしれません。今このトレードは無敵に見えますが、本当に折れる直前はいつもそう見えるものです。ただ、その前にさらに30%上がる可能性もあるので、私はタイミングを当てようとはしません。

3. 集中リスクこそ最も過小評価された危険

こうした環境では、人はとんでもない間違いを犯します。私のコメント欄にも「マイクロンを買え、サンディスクを買え、毎日買え、こいつらは無敵だ」と書いた人がいました。正直、ここ数か月だけ見ればその考えは正しかったのです。しかしいつか音楽は止まります。椅子取りゲームのように、誰かは座る場所を見つけられず痛みを味わいます。

ポートフォリオ全体が半導体やナスダックのロングに偏っていれば、鋭い調整が来たとき逆方向の大きな痛みにさらされます。その時期は誰にも正確には分かりません。トレーリングストップを使う、分割利確する、段階的に比率を減らす——そういう人はこの集中リスクを管理しているのです。良いものを悪いものに変えないでください。

私がより好む短期トレード

個人的に短期の観点で私がより好むトレードは、依然として「債券ショート、ドルロング」です。そして金が反発すれば、そのラリーを売る機会が生まれ得ると見ています。

機関のポジションを見ると構図は一貫しています。COTデータ上、ドルは全体的に累積買いが見られますが、最近は少し売りも混じっています。金は機関が依然として全体的にロングですが、方向性はほぼ横ばい、つまり中立です。最新の週次変化では、機関はダウ・ポンド・ドル・カナダドルなどを売り、ナスダックなどを買いました。

これらをまとめると——上昇相場は楽しみつつ、無敵だという錯覚は警戒せよ、というのが私の結論です。比率が一方に偏っているほど、音楽が止まったときの代償は大きくなります。