原油の「90日×90ドル」の罠：価格ではなく持続期間が経済を壊す

TL;DR 原油が120ドルか200ドルかは問題ではありません。本当のリスクは100ドル近辺に「どれだけ長く」留まるかです。90ドル超で約77日が積み上がり、移動平均は100ドル付近に収束し、この持続性が家計支出を蝕み始めます。

価格ではなく持続期間が問題だ

経済を痛めるのは原油の絶対水準ではなく、その価格が留まる期間です。これが今日最も強調したい点です。

米原油は録画時点で1バレル約97.50ドル、数カ月レンジに留まっています。しかし単純移動平均を引くと、初期のエネルギー高騰のあと移動平均線が追いつき、100ドル付近で平均を作っています。

この紛争の初期に私が触れた概念が「90ドル超で90日」です。私の数字ではなく、どこかのテレビで聞いたものですが、粗いながら良い指摘なので記憶に残りました。経済学界には、重要なのは原油の絶対価格ではなく、その価格に留まる持続期間だという考えがあります。

戦争が始まった時点から、そして原油が初めて90ドルに達した3月6日頃から数えると、私たちはすでに90ドル前後（平均ではそれより少し上）で約77日を過ごしています。

なぜ持続期間が重要か：ガソリンスタンドで起きること

この話をローカルに引き寄せます。ガソリンスタンドへ行き、いつもより大幅に多くお金を給油に使う。すでに何年もインフレを経験した経済の上でです。パンデミック後の後遺症は米国だけでなく世界的に痛みを伴いました。

多くの人がガソリン価格はすぐ下がると思いましたが、下がりませんでした。すると人々は個人支出を切り詰め始めます。映画館に行かず、外食を減らし、サブスクを1つ2つ解約します。

米国人は皆お金に埋もれているという外部の見方とは逆に、多数派は給料から給料へと暮らしています。それが新しい標準です。共働きは一般的で、物価は高い。ここで全員のガソリン価格を2倍にし、1週間でも4週間でもなく、3カ月、6カ月、12カ月そのままにすると想像してください。家計にかかる痛みがどう積み重なるかが見えてきます。

ガソリンから始まり他へ広がる

原油高はガソリン価格だけに留まりません。企業は依然として商品を輸送し、その費用を負担します。燃料費が上がれば航空券も上げざるを得ず、結局その追加費用は顧客が負担します。

だからガソリン価格はしばしば景気後退に先行します。消費習慣を素早く変えてしまう、経済の中でも非常に変動の大きい部分だからです。CPIとPPIが予想を上回ったのも、この流れの延長線上にあります。

市場は均一ではない

今の市場はAI銘柄が狭く牽引しています。半導体はまさにビーストモードで、データセンターをどこに建てるかを巡るドラマは米国ニュースの定番です。

一方で一般消費財（コンシューマー・ディスクレショナリー）ETFを見ると、話は違います。私はこれらを「欲しいもの（wants）」銘柄と呼びます。ナイキ1足、スターバックス、ディズニー。必需ではなく欲求です。お金がなければ人々が真っ先に削る領域です。底ではありませんが、半導体とは明確に異なる絵を描きます。

S&P500全体が上がっているからといって、その下のすべてのチャートが同じではありません。どの領域がより強いかを見分けることが重要です。

含意

私は終末論を唱えているのではありません。ただ、インフレと原油が上がり続けるなら、何らかの調整や経済的な摩擦なしに済むシナリオは描きにくい。原油が100ドル付近に長く留まるほど、そのインフレ問題は静かに忍び込みます。だから私は、原油が下げるたびに買い手が現れて価格を押し上げるこの綱引きを注意深く見ています。