停戦期待の罠：原油90ドルで中東ヘッドラインを追いかけるのが危険な理由

結論：まだ何も確定していない

週末にかけて、ホルムズ海峡の混乱とイラン・イスラエル・米国の対立が終わるとのヘッドラインが相次いだ。株式市場はこれを好材料と受け止め、S&P500は1%、ナスダックは1.47%上昇し、ダウは再び史上最高値に駆け上がった。しかし私の分析では、今この流れをそのまま追いかけるのはあまりにリスクが大きい。

何も署名されていない。イランの濃縮計画をどう扱うのか、ホルムズ海峡の実際の合意内容は何なのか、ヘッドラインは依然として前後で矛盾している。この対立が続けば、交渉そのものが決裂する可能性も排除できない。

デエスカレーション期待は今回が初めてではない。「今週か来週には終わる」というストーリーはすでに何度も繰り返されてきた。そのたびに原油はバレル89〜90ドル付近まで下げ、緩和期待が打ち砕かれると買いが入って再び押し上げられた。

いま原油はまさにその地点、これまで何度も買い方が守ってきた水準に戻りつつある。私が注目したのは、これが偶然ではないという点だ。市場は同じパターンを繰り返している。

肝心なのはタイミングだ。ヘッドラインが出る頃には、トレードのおいしい部分はすでに絞り取られていることが多い。すでに原油をショートしていたり、金や株をロングで保有して恩恵を受けているなら結構なことだ。だが今から原油ショートや株ロングを追いかけるのは、リスクに見合うリターンが乏しいと見ている。

デエスカレーションへの期待と興奮があっても、一つの事実は明確に押さえておきたい。原油はこの瞬間もバレル90ドルに座っており、すでに2カ月そこにいる。この価格はタイムラグを伴って消費者物価にそのまま染み込む。

だから戦争が鈍化してもインフレは粘着的に残り得ると見ている。逆に紛争が完全に終結すれば、原油がついにこのレンジを下抜け、インフレ鈍化の物語が市場全体の方向を変える可能性がある。

私は価格がどこへ向かうかについて不可知論的だ。レンジを明確に下抜ければディスインフレのシナリオに分があり、逆に中東発の悪材料ヘッドラインが再び出れば、原油は非常に鋭く反対方向に跳ねる可能性がある。

今求められるのは賭けではなく準備だ。「うまくいく」シナリオと「決裂する」シナリオの両方に対する対応をあらかじめ決めておくことが、どちらにせよヘッドラインを追いかけるよりはるかに賢明だ。

Q: 原油は本当に60ドルまで下がりますか？ A: 戦争が完全に終結し、原油が90ドルのレンジを下抜ければ可能性は開けます。ただ現時点で合意は確定しておらず、同じ緩和期待が過去に何度も打ち砕かれているため、断定は困難です。

Q: 今、原油をショートしてもいいですか？ A: 私の見方では、すでにポジションを持っている場合を除き、追いかけることは勧めません。ヘッドラインが出る頃には、すでに価格にかなり織り込まれていることが多いからです。