뱅크오브아메리카 '약세장 신호등' 10개 중 7개가 빨간불인 이유

한 줄 결론부터: 신호등 10개 중 7개가 빨간불입니다

뱅크오브아메리카(BofA)가 자사 고객들에게 "지금 주식을 더 사지 말라"는 취지의 경고를 냈습니다. 제가 이 리포트를 읽으면서 가장 먼저 눈에 들어온 건 단순한 숫자 하나였습니다. BofA가 수년간 다듬어 온 '약세장 신호등(bear market signposts)' 10개 중 7개가 이미 빨간불이라는 것.

약세장이란 별게 아닙니다. 고점 대비 20% 이상의 크고 지속적인 하락. 그리고 '신호등'은 역사적으로 그런 큰 하락 직전에 켜지는 경고등을 말합니다. 자동차 계기판을 떠올리면 됩니다. 엔진, 오일, 연료 경고등이 하나 켜지는 건 별일 아닙니다. 그런데 하나씩 둘씩 줄줄이 켜지기 시작하면, 차를 세우고 점검해야 할 때라는 뜻이죠.

빨간불이 켜진 속도가 더 무섭습니다

중요한 건 7개라는 숫자 자체보다 켜진 속도입니다. 4월까지 5개가 빨간불로 바뀌었고, 5월에 2개가 추가로 넘어갔습니다. 천천히 하나씩이 아니라, 짧은 기간에 연달아 점등됐다는 뜻입니다.

이 신호들이 측정하는 건 평범한 언어로 풀면 이렇습니다.

• 일반 대중의 경기 자신감 — 사람들이 경제를 얼마나 낙관하는가
• 투자자들의 추가 상승 기대 — 모두가 "주식은 오르기만 한다"고 확신할 때, 보통 정확히 그 반대가 옵니다
• 신용 시스템의 스트레스 — 개인과 기업이 돈을 빌리고 갚는 데 어려움을 겪는가, 은행이 대출에 신경질적으로 변하는가
• 은행들이 대손충당금(손실에 대비한 적립금)을 늘리고 있는가

가치투자자라면 이 빨간불 하나에 주목해야 합니다

제가 가치투자 관점에서 가장 중요하게 본 신호는 따로 있습니다. BofA는 가장 비싼 주식들(실제 이익 대비 주가가 가장 높은 종목)이 싼 주식들을 압도적인 차이로 이기고 있다는 점을 발견했습니다. BofA의 표현을 빌리면 "과도한 투기의 신호"입니다.

투기는 결국 도박입니다. 가격이 오르니까 사고, 계속 오르길 바라는 것. 가장 비싸고 가장 화제가 많은 종목들이 가장 높이 날고 있다는 건, 사람들이 "이 사업이 실제로 얼마짜리인가"를 더 이상 묻지 않는다는 뜻입니다. 그냥 쫓아가고 있는 거죠. 역사적으로 좋은 신호가 아니었습니다.

20개 잣대 중 17개에서 고평가

BofA는 시장이 얼마나 비싼지를 20가지 서로 다른 잣대로 측정했습니다. 그 결과 시장은 20개 중 17개에서 고평가, 그중 8개에서는 2000년 닷컴버블 때보다도 더 비싼 상태였습니다.

2000년이 어떻게 끝났는지 기억한다면 이 숫자가 가볍게 보이지 않을 겁니다. S&P 500은 12년간 제자리걸음, 나스닥은 16년간 제자리였고 그 안에는 3년 만에 80% 폭락도 포함돼 있었습니다.

기술 섹터 내부도 불안합니다. 애플, 엔비디아, 브로드컴 같은 최상위 종목과 하위 종목 간의 격차가 2000년 2월 이후 가장 크게 벌어졌습니다. 2000년 닷컴버블의 정점이 그해 3월이었으니, 26년 만에 가장 큰 격차인 셈입니다. 일부는 로켓처럼 솟고 일부는 그만큼 가라앉을 때, BofA는 이를 "커지는 불안정성의 신호"라고 부릅니다.

균형을 위해: 아직 초록불 3개가 남아 있습니다

공정하게 말하면 10개 중 3개는 여전히 초록불입니다. 그리고 BofA도 솔직하게 인정했습니다. 오늘날의 빅테크는 2000년의 닷컴 기업들보다 훨씬 건강하다고. 이익도, 매출도 없던 가짜 웹사이트가 아니라 실제로 돈을 버는 진짜 사업이라는 것.

다만 제가 정말 강조하고 싶은 부분은 이겁니다. 아직 초록불인 신호들조차 숫자가 나빠지고 있다는 것. 이 기술 거인들이 만들어내는 현금흐름은 정체되거나 줄었습니다. 버는 돈의 거의 전부를 AI 인프라 구축에 쏟아붓고 있고, 연말이면 가장 큰 기업들이 현금흐름의 100% 이상을 AI에 지출할 것으로 예상됩니다. 자사주 매입도 줄었죠. 초록불이 '밝은 초록'이 아니라 노란빛을 띠며 빨간불 쪽으로 기어가고 있는 겁니다.

BofA의 결론, 그리고 제가 동의하는 부분

BofA는 S&P 500 목표치를 7,100으로 낮췄습니다. 현재 거래 가격보다 낮은 수준이죠. 즉 지수 전체로는 더 오를 여지가 적다고 본 겁니다.

하지만 "전부 팔고 도망쳐라"고는 하지 않았습니다. 정확한 메시지는 이거였습니다. 개별 S&P 500 종목에서는 기회가 보이지만, 지수 전체라는 하나의 바구니에서는 아니다. 평균적인 기업은 고전할 수 있어도, 적정 가격의 좋은 개별 기업은 여전히 잘할 수 있다는 뜻입니다.

참고로 리포트 헤드라인은 "이익 실현(take profits)"을 권했지만, 저는 시장 타이밍에 따라 개별 종목을 들락날락하는 행동에는 회의적입니다. 좋은 회사를 좋은 가격에 샀다면, 혹은 저비용 ETF를 꾸준히 적립하고 있다면, 그냥 들고 가는 게 낫다고 봅니다. 40% 확률의 경기침체 경고와 함께 보면 그림이 더 선명해집니다.

FAQ

Q: 신호등 7개가 빨간불이면 지금 당장 폭락하나요? A: 아닙니다. 신호등은 타이밍 도구가 아니라 '환경이 위험해지고 있다'는 경고입니다. 큰 하락이 언제, 어떤 형태로 올지(폭락, 횡보)는 아무도 모릅니다.

Q: 그럼 주식을 다 팔아야 하나요? A: BofA조차 그렇게 말하지 않았습니다. 지수 전체에는 신중하되, 적정 가격의 좋은 개별 기업에는 기회가 있다는 게 핵심입니다.