이란-호르무즈 데드라인과 WTI $116 — 불확실성 속 원유 헤지 전략

WTI가 116.75달러를 찍었다.

이란이 미국과의 모든 대화 채널을 — 직접이든 간접이든 — 폐쇄했다는 뉴스가 나오면서다. 파키스탄 등 중재자를 통한 간접 협상마저 끊겼다. 트럼프의 호르무즈 해협 개방 최후통첩 마감 시한이 몇 시간 앞으로 다가온 상황에서, 시장은 그 긴장감을 가격으로 보여주고 있다.

두 개의 해협, 하나의 리스크

호르무즈 해협이 세계 원유 운송의 핵심 병목이라는 건 널리 알려진 사실이다. 하지만 간과하기 쉬운 부분이 있다.

이란 고위 소식통이 로이터에 밝힌 바에 따르면, 상황이 통제 불능으로 치달으면 이란의 동맹국들이 홍해 반대편의 또 다른 해협도 폐쇄할 것이라고 경고했다. 이 수로를 통해서도 전 세계 원유의 약 10%가 이동한다.

호르무즈 하나면 이미 글로벌 에너지 시장에 충격이다. 두 개의 해협이 동시에 위협받는다면? 원유 $120은 시작에 불과할 수 있다.

나스닥은 1.3% 하락으로 출발했다. S&P 500은 0.9% 하락. 달러 인덱스는 100 부근에서 버티고 있고, 원유는 3.78% 급등했다.

재밌는 건 반응의 비대칭성이다. 원유는 폭등하는데, 주식 하락은 생각보다 제한적이다. 이건 시장이 아직 '최악의 시나리오'를 100% 가격에 반영하지 않았다는 뜻이기도 하고, 동시에 어떤 형태의 협상 가능성을 열어두고 있다는 뜻이기도 하다.

지금 제 포지션을 솔직하게 말하면, 원유 롱을 유지하고 있다.

이건 방향성 베팅이라기보다 헤지다. 동시에 개별 주식 롱 포지션도 갖고 있기 때문에, 원유 롱이 주식 하락 리스크를 일부 상쇄해주는 역할을 하고 있다. 원유 익스포저는 주식 익스포저보다 훨씬 작다.

몇 주째 원유에 대한 펀더멘털 신호가 긍정적이었다. 수요 측면에서 ADP, 주간 실업수당 청구, 비농업 고용, 실업률이 모두 기대치를 상회했다. 제조업 PMI, 소매 판매, 소비자 신뢰 지수까지 전부 양호했다. 수요가 견고하다.

문제는 이 헤지의 유효기간이다. 어떤 형태로든 디에스컬레이션이 나오면, 원유는 하루 만에 10~15% 급락할 수 있다. 내일 일어날 수도 있고, 3주 후 $125를 찍고 나서 일어날 수도 있다.

지금 유일한 확실성은 불확실성이 존재한다는 것 자체다.

모든 사람이 숨을 죽이고 지켜보는 와중에, 원유는 그 불확실성의 수혜를 받고 있다. "뭘 해야 할지 모르겠다 → 일단 원유를 좀 사두자"라는 심리가 가격을 밀어올리고 있다.

이 상황에서 한 가지 명확히 해둘 것이 있다. "중동이 무섭으니까 원유를 산다"는 지금 시점에서 이미 늦은 사고방식이다.

원유 가격이 여기서 더 갈 수 있다. 하지만 리스크도 양방향이다. 디에스컬레이션 한 줄 뉴스에 급락할 수 있고, 에스컬레이션 한 줄 뉴스에 급등할 수 있다. 중요한 건 두 시나리오 모두에 대비하는 포지션 사이징이지, 한쪽 방향에 올인하는 게 아니다.