51%가 약세를 외치는데, 기관은 4대 지수 전부 순매수 — 누가 맞을까

투자자 심리 조사에서 51.4%가 약세를 전망하고 있다.

이 숫자가 의미하는 건 뭘까? 지금 시장에 대해 불안하거나 비관적인 시각을 갖고 있다면, 당신은 다수파에 속한다는 것이다. 그리고 역사적으로, 시장은 다수가 공포에 빠져 있을 때 바닥을 만드는 경향이 있다.

강세와 약세 사이의 스펙트럼

시장을 바라보는 관점이 꼭 이분법일 필요는 없다.

많은 사람들이 "완전 강세" 아니면 "완전 약세"라는 두 극단 중 하나를 골라야 한다고 생각한다. 주식이 오른다고 확신하거나, 원유가 175달러까지 간다고 확신하거나. 하지만 현실의 포지셔닝은 그 사이 어딘가에 존재한다.

내 위치를 솔직하게 말하면, 중립에서 살짝 강세 쪽이다.

2주 전만 해도 약세 쪽에 더 가까웠다. 지금은 약간 이동했다. 하지만 엔비디아에 전 재산을 넣고 나스닥 롱을 잡을 정도의 확신은 아니다. 원유 롱으로 방어적 틸트를 유지하면서, 동시에 개별 주식을 조금씩 매수하고, 외가격 현금담보 풋옵션 매도로 중립~약강세 전략을 운영하고 있다.

기관이 보여주는 신호

이 포지션 전환에는 근거가 있다. CFTC의 최신 COT(Commitment of Traders) 데이터가 흥미로운 그림을 보여준다.

나스닥 — 기관 롱 계약 증가, 숏 계약 감소. 다우존스 — 롱 증가, 숏 감소. S&P 500 — 같은 패턴. 러셀 — 역시 같은 패턴.

4대 지수 전부에서 기관이 순매수에 나섰다. 헤드라인이 공포를 자극하는 와중에, 기관 자금은 조용히 쇼핑을 하고 있다. 이건 무시하기 어려운 신호다.

원유 쪽은 약간 다르다. 기관이 숏 익스포저를 소폭 늘렸다. 롱도 아주 약간 추가했지만, 숏 추가 폭이 더 컸다. 다만 전체적으로 보면 여전히 롱 포지션이 숏보다 훨씬 크다. 일부 차익 실현이 있었을 뿐, 포지션 반전이 일어난 건 아니다.

기술적으로 주시하는 레벨들

지금 차트에서 제가 보는 핵심 레벨들이 있다.

S&P 500은 5,600을 넘어서야 한다. 동시에 200일 이동평균선 위로 복귀하는지가 중요하다. 이 두 조건이 충족되면 고점 상향, 저점 상향의 건설적인 구조가 시작될 수 있다.

나스닥은 24,250이 핵심이다. 몇 주째 일봉에서 이 레벨을 주시하고 있는데, 여기를 돌파하면 빠르고 급격한 상승이 나올 수 있다. 반대로 무너지면 추가 하락이 열린다.

러셀 2000은 2,550 돌파를 관찰하고 있다.

다우존스는 솔직히 덜 주시하고 있다.

왜 바닥이 최악의 뉴스에서 나오는가

작년 4월 2일 해방의 날을 기억해보자.

당시 미국 무역 관계가 완전히 붕괴될 것 같았다. 모든 게 무너질 것 같았다. 그런데 그때가 시장의 바닥이었다. 전형적인 패턴이다. 최대 공포가 엄습하는 순간, 그곳에서 시장이 바닥을 찾는다.

지금 이란-미국 긴장이 극에 달해 있는 상황에서 바닥을 이야기하는 게 황당하게 들릴 수 있다. 하지만 트레이딩이 어려운 이유가 바로 이것이다. "당연히 주식이 빠질 거야, 원유가 더 오를 거야"라고 모두가 확신하는 순간이 종종 반전의 시점이다.

비대칭 리스크

디에스컬레이션이 나오면 — 예를 들어 "적극적인 대화가 진행 중이며 3일간 유예하기로 했다" 같은 뉴스 한 줄이면 — 시장은 폭등할 수 있다. 숏 포지션을 잡고 있다면 큰 타격을 받는다.

반대로 에스컬레이션이 심화되면 추가 하락이 올 수 있다.

핵심은 어느 쪽의 리스크가 더 큰지를 판단하는 것이다. 이미 시장이 "종말"을 가격에 반영하고 있는 상황에서, 상방 서프라이즈의 폭발력이 하방 리스크보다 클 수 있다는 게 내 판단이다.

하지만 이건 확신이 아니라 성향이다. 대규모 롱 베팅을 하고 있지는 않다. 가격이 위의 핵심 레벨들을 돌파하는 걸 확인한 후에야 비중을 늘릴 생각이다.