51%が弱気を叫ぶ中、機関は4大指数全てで純買い

投資家心理調査で51.4%が弱気見通しを示している。

この数字が意味するのは何か。今市場に対して慎重または悲観的な見方をしているなら、あなたは多数派に属しているということだ。そして歴史的に、市場は多数が恐怖に包まれている時に底を形成する傾向がある。

強気と弱気の間のスペクトラム

市場の見方は必ずしも二者択一である必要はない。

多くの人が「完全強気」か「完全弱気」の二極端のどちらかを選ぶべきだと考えている。株が上がると確信するか、原油が175ドルまで行くと確信するか。しかし現実のポジショニングはその間のどこかに存在する。

私の位置を正直に言えば、中立からやや強気寄りだ。

2週間前は弱気側に近かった。今は少し移動した。しかしエヌビディアに全財産を投入してナスダック・ロングを張るほどの確信ではない。原油ロングで防御的ティルトを維持しつつ、個別株を少しずつ買い、アウト・オブ・ザ・マネーのキャッシュ担保プット売りで中立〜やや強気戦略を運用している。

このポジション転換には根拠がある。CFTCの最新COT（Commitment of Traders）データが興味深い構図を描いている。

ナスダック — 機関のロング契約増加、ショート契約減少。ダウ・ジョーンズ — ロング増加、ショート減少。 S&P 500 — 同じパターン。ラッセル — 同じパターン。

4大指数の全てで機関が純買いに出た。ヘッドラインが恐怖を煽る最中、機関マネーは静かにショッピングをしている。これは無視し難いシグナルだ。

原油側は若干異なる。機関がショート・エクスポージャーを小幅増やした。ロングもごくわずか追加したが、ショート追加幅の方が大きかった。ただし全体的にはロングがショートを大幅に上回っている。一部の利益確定があっただけで、ポジション反転が起きたわけではない。

チャートで見ている核心的なレベルがいくつかある。

S&P 500は5,600を超える必要がある。同時に200日移動平均線の上に回復するかが重要だ。この二つの条件が揃えば、高値切り上げ・安値切り上げの建設的な構造が始まり得る。

ナスダックの核心は24,250だ。数週間にわたり日足でこのレベルを注視している。ここをブレイクすれば、速く急激な上昇が出る可能性がある。逆に割り込めば追加下落が開く。

ラッセル2000は2,550突破を観察中。

ダウ・ジョーンズは正直あまり注視していない。

昨年4月2日の「解放の日」を思い出してほしい。

当時、米国の貿易関係が完全に崩壊するかのように見えた。全てが崩れ落ちるように思えた。しかしそこが市場の底だった。典型的なパターンだ。最大の恐怖が押し寄せる瞬間、そこで市場は底を見つける。

イラン-米国の緊張がピークに達している状況で底を語るのは馬鹿げて聞こえるかもしれない。だがトレーディングが難しい理由はまさにこれだ。「当然株は下がる、原油はもっと上がる」と全員が確信する瞬間が、しばしば反転のタイミングだ。

デエスカレーションが出れば — 例えば「積極的な対話が進行中で3日間の猶予を設けた」というニュース一行で — 市場は暴騰する可能性がある。ショートを持っていれば大打撃を受ける。

逆にエスカレーションが深まれば、追加下落もあり得る。

核心はどちら側のリスクがより大きいかを判断することだ。市場がすでに「終末」を価格に織り込んでいる状況で、上方サプライズの爆発力が下方リスクより大きい可能性がある — というのが私の判断だ。

だがこれは確信ではなく傾きだ。大規模なロングは張っていない。価格が上述の核心レベルを突破するのを確認してから、はじめてエクスポージャーを増やすつもりだ。