23%配当の罠：落ちるナイフに配当がついているとき

同じ利回り、正反対の意味

同じ23%の利回りが、ある投資家には贈り物で、別の投資家には警告です。違いを知らずに買えば、最も家賃に見える銘柄が、実は自分の元本を最も速く奪う銘柄かもしれません。

PennantPark（PNNT）を独立した一本の記事で扱う理由はここにあります。これは単なる銘柄分析ではなく、高配当株で富を築く投資家と一文無しになる投資家を分ける、たった一つの概念についての話です。

利回りは分数 — 上がる二つの道

利回りは分数です。上に年間配当、下に株価。値が大きくなる道は二つしかありません。

良い道：分子（配当）が増える。会社が成長し、昨年より今年多く配当を払う場合です。健全な事業がその成長を株主と分け合っています。

悪い道：分母（株価）が小さくなる。配当は据え置きか減るのに、株価がより速く崩れる場合です。数値上は利回りが上がったように見えても、実際は何かが間違っていて会社が安くなっただけです。

二つの銘柄が同じ利回りを示しても、一方は贈り物、一方は警告。その違いがすべてです。そしてPNNTは警告の側にあります。

利回り追求者が買う前に見ないチャート

PNNTの毎月配当が過去10年でどう動いたかを追います。

• 2016年：1株あたり月約28セント
• 2017年初頭：18セントへ減配（−36%）
• 2020年半ば（コロナ）：12セントへ再び減配（−33%）
• 2023年半ば：21セント付近まで回復
• 2023年末：約7セントへ3度目の減配（−67%）

10年間の純結果は、毎月配当が出発点から約75%減少したことです。ですから今日画面に映る大きな利回りは、PennantParkが多く払うからではありません。株価が減配よりも速く崩れたからです。これは高配当株ではなく、配当のついた落ちるナイフです。

今日PNNTが実際に払うもの

利回りは23.59%。10万ドルで年23,592ドル、月1,966ドルです。2,000ドルの平均家賃の隣に置けば、ほぼ全額を賄う数字です。

しかしPNNTが他のすべての銘柄と違う点は、減配ではありません。所得を受け取る間に元本に何が起きるかです。過去10年でPNNTの株価は年平均約**4.72%**下落しています。

1年目の計算をしてみる

ジョンが10万ドルを入れます。1年で23,592ドルの配当を受け取ります。本物の、美しい数字です。しかし同じ1年で、彼の10万ドルは4.72%減ります。−4,720ドル、消えた資本です。

1年目の純リターンは？ 約18,872ドル。確かにまだ高い。数学的にはなんとか回ります。問題は、この同じパターンを10年先に進めたときです。

10年シミュレーション：約束が溶ける

同じパターンを10年回すと、10年目にジョンの10万ドルは約6万4,717ドルになります。**−35%**です。

そして配当が何とか維持されても（減配チャートはまず無理だと言いますが）、月間所得は1,966ドルから約1,272ドルへ減ります。所得が口座とともに縮むからです。

仕組みは単純です。口座が減れば配当も減り、「家賃を賄う」約束が年々溶けていきます。家賃を払うために買ったものが、徐々に家賃を払えなくなり、その間に元本も消えます。

この罠が教えること

PNNTは今日は家賃を払います。5年、10年後にはおそらく払えません。そして出発した10万ドルは、その頃には6万4,000ドル程度しか残っていないでしょう。

最も家賃に見える数字が、実は元本を最も奪う可能性の高い数字だということ。これが罠です。利回り追求者の多くは、元本がすでに消えた後にようやくこれに気づきます。

毎月配当のはしご全体を段階ごとに比較した分析は、家賃を払う毎月配当株5銘柄の記事で扱っています。

FAQ

Q: 利回りが高ければ必ず避けるべきですか？ A: いいえ。鍵は「なぜ」高いかです。配当成長で上がった利回りは健全な兆候のこともありますが、株価崩壊で上がった利回りは危険信号です。配当履歴と株価トレンドを併せて見てください。

Q: トータルリターンの観点でPNNTをどう見るべきですか？ A: 配当だけを見てはいけません。受け取った配当から元本の損失を引いたものが本当のリターンです。PNNTの年約4.72%の元本毀損は、配当の大部分を食います。

Q: では高配当株はすべて危険ですか？ A: いいえ。同じはしごのMain Streetは通常配当を一度も減らしていません。減配の履歴と長期の株価トレンドが、罠と本物の払い手を分けます。