市場が実質タダで手放している株の見つけ方：52週安値の近くを狩る

今の市場は「集中」が生んだ錯覚だ

今年のS&P500を分解すると、はっきりすることが一つあります。指数を押し上げたのは一握りの大型株だということです。

上位20銘柄のうち、最もリターンが低い銘柄でも年初来+77%。中央値はなんと+102%。上位50銘柄に広げても最下位が+42%です。1位のSanDiskは今年だけで+632%上げました。

ところがリストを下に辿ると、絵は完全に反転します。マイナスのリターンが初めて現れるのは、おおよそ300番目あたりから。つまり上位約300銘柄はプラス、下位200銘柄前後はマイナスということです。

私はこう読みます。資金が一部の勝ち組に集まるには、誰かが他の何かを売らなければなりません。今売られている側――市場の関心から外れた側――にこそ、機会が隠れている可能性が高いのです。

一点だけ注意を。市場全体は決して割安ではありません。時価総額対GDP（バフェット指標）、10年平均利益ベースのPER（シラーPER）、株価売上高倍率（PSR）――どの指標で見ても歴史的に割高な領域です。だから私は「指数を買う」よりも「セール中の個別銘柄」を探す方を選びます。

私はセール品を二か所で探す

大半の投資家は上がっているものを買います。新高値の銘柄を買うのは安心で刺激的だからです。私は逆に動きます。

一つ目は、52週安値の近くにある銘柄。 過去1年で最も安い価格、あるいはその近辺で取引されている銘柄です。私が使うスクリーナーには、52週安値から5%以内に入った銘柄が並びます。ここが最初の狩場です。

二つ目は、市場は大きく上げたのに今年だけ大きく下げた銘柄。 名前を挙げれば誰もが知る会社がこのリストにぎっしり並びます。

考えてみれば不思議な話です。お気に入りの店がセールをすれば、私たちは喜んで駆け込みます。値上がりを待ってから買ったりはしません。ところが株がセールになると、多くの人は怖がって逃げ出します。その恐怖こそ、辛抱強い投資家に機会を生むのです。

しかし「下げた」は「割安」を意味しない

ここで最も重要な原則を一つ。株価が上がったから自動的に良い買い場ではないのと同じく、株価が下がったから自動的に良い買い場でもありません。

ある銘柄は事業そのものが壊れて下げます。顧客を失い、借金に押しつぶされ、より優れた何かに置き換えられていく――。私の仕事は、こうした銘柄と、株価だけ下げて事業はなお堅い銘柄を選り分けることです。

今年S&P500で最悪の銘柄が何か、ご存じですか。TurboTaxとQuickBooksを手がけるIntuitです。50%超下げました。多くの人は「そんなの見る価値がない」と流します。しかし数字を開くと、売上も利益も伸びているのに株価だけ下げています。私はこの組み合わせをむしろ歓迎します。

Intuitだけではありません。Salesforce、GoDaddy、Adobe、DoorDash、PayPal（アクティブユーザー4億人超）、Robinhood、Capital One、Domino's Pizza。どれも実在し、よく知られ、利益を出している会社です。そしてほとんどが売上も利益もなお伸びています。

ピーター・リンチの名言があります。株価は下がっているのに事業のファンダメンタルズはむしろ良くなっている――これほど良いものはない。私はこの一文がバリュー投資の核心だと考えます。

居心地の悪さこそ入場料だ

本当に良い機会は、見つけた瞬間には心地よくありません。たいてい怖いのです。周りの誰もがその銘柄に否定的だからです。

IntelとMicronを思い出してください。少し前まで市場に徹底的に嫌われ、叩き売られていた銘柄です。今や華々しく戻り、一部は1,000%超上げました。皆が恐怖で出口へ走るなか、冷静にその名前を見つめた投資家は大きく報われました。

2008年の金融危機を思えばさらに明白です。過去26年のS&Pチャートで「あそこで全部入れておけば」と思う点が一つだけあるとすれば、それは危機の恐怖が頂点に達した瞬間です。もちろん簡単ではありません。過ぎてみれば易しく見えても、渦中では胃がよじれ、ただ現金に逃げたくなります。その感情に打ち勝つことが対価なのです。

まとめると、私はこう向き合います。市場全体が割高であるほど、見放された一角で「事業は健全なのに関心から外れた」銘柄を選ぶ。次の記事では、この手法を実際の銘柄に当てはめます――Ultaが本当にセール中かを分解した分析と、AIの恐怖に押されたAdobeとSalesforceの比較へ続きます。