인플레이션 열차는 떠났다: 달러 강세를 가장 확신하는 이유

TL;DR 인플레이션 열차가 역을 떠나고 있다고 봅니다. 오일은 여전히 100달러 부근, 금리는 상승, 달러는 강세. 저의 가장 확신하는 아이디어는 달러지수 상단 돌파(100.5)와 금리 상승이며, 이는 주식의 눌림목과 공존할 수 있습니다.

가장 확신하는 view: 달러와 금리 동반 상승

제 base case는 명확합니다. 달러지수 상승, 금리 상승, 그리고 인플레이션 재점화입니다. 달러지수는 1년 넘게 박스권에 갇혀 사실상 제자리였지만, 이제 시장이 좀 더 흥미로워지는 국면에 들어섰다고 봅니다.

달러지수는 99를 돌파한 뒤 그 자리를 재시험했고, 오늘도 다시 한번 그 레벨을 지켜냈습니다. 제가 주시하는 진짜 분기점은 100.5입니다. 이 기술적 돌파가 나오면, 달러 강세와 주식 눌림목이 함께 나타날 수 있다고 봅니다.

왜 인플레이션이 다시 문제인가

인플레이션이 소비자에게 치명적인 이유는, 직업이 있든 없든 모두를 동시에 때리기 때문입니다. 실업은 일자리를 잃은 사람들에게 고통스럽지만, 인플레이션은 직업이 있는 사람조차 즉시 지출을 줄이게 만듭니다. 경제 활동에서 즉각 차감되는 항목인 셈이죠.

지난주 PPI는 미국과 일본 모두에서 예상을 크게 웃돌았습니다. 저는 일본을 중요한 촉매로 봅니다. BOJ와 일본 국채(JGB) 금리가 터져 나오면, 그건 전 세계 금리를 끌어올리는 문제가 됩니다. 실제로 글로벌 금리가 동반 상승하고 있습니다.

오일도 빼놓을 수 없습니다. 휴전과 종전 헤드라인이 오가는 와중에도 오일은 여전히 배럴당 100달러 부근에 머물러 있습니다. 역사적으로 경기침체는 오일 가격의 급등이 선행하는 경우가 많았습니다. 모두의 주유비가 50% 오르면 소비가 멈추고, 기업은 사람을 해고하니까요.

고용은 "나쁨"보다 "조용함"

고용 지표는 115,000건으로 예상치 65,000건을 웃돌았습니다. 다만 ADP와 신규 실업수당 청구는 예상보다 약했습니다. 혼재된 그림입니다. 게다가 115,000건은 비록 예상을 이겼어도 최근 몇 년에 비하면 매우 낮은 수준입니다. 저는 이 고용 시장을 "나쁘다"나 "좋다"보다 "조용하다"고 표현합니다. 다리에서 떨어지고 있는 건 아니지만, 오일 쇼크 같은 충격이 오면 그렇게 될 수도 있습니다.

달러 강세 속에서도 주식이 신고가를 갈 수 있을까

질문이 하나 남습니다. 달러가 104~105까지 치솟는 동안 주식이 사상 최고가를 갈 수 있을까요? 만약 그렇다면, 그건 아마 섹터 로테이션일 가능성이 큽니다. 달러가 돌파하는데 테크가 계속 폭등하는 그림은 상상하기 어렵습니다.

달러, 금리, 테크가 모두 동시에 비명을 지르며 오르는 시장 — 그건 2001년 말의 광기처럼, 가치와 가격이 완전히 괴리된 "뺨을 맞는" 순간일 겁니다. 그런 시장이라면 저는 옆으로 비켜서겠습니다.

저의 결론은 이렇습니다. 인플레이션 열차는 이미 움직이기 시작했고, 벽돌담에 부딪혀 멈출 수도 있지만 십중팔구 계속 달릴 겁니다. 그래서 저는 달러 강세 쪽에 서 있습니다.

FAQ

Q: 달러지수에서 가장 중요한 레벨은? A: 100.5입니다. 이 기술적 돌파가 나오면 달러 강세와 주식 눌림목이 함께 나타날 수 있다고 봅니다.

Q: 일본이 왜 글로벌 금리에 중요한가요? A: BOJ와 일본 국채(JGB) 금리가 급등하면 전 세계 금리를 끌어올리는 압력으로 작용하기 때문입니다. 실제로 글로벌 금리가 동반 상승 중입니다.